>> 方正證券-步步高(002251)同店增速不減，費用控制有效-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大?。?/td>
| 463KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳光堯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
公司10月24日發(fā)布三季報，2011年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入62.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元，分別較去年同期增長了26.30%和47.24%，基本每股收益0.67元；其中7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入20.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤3181萬元，分別較上年同期增長了25.30%和57.96%。。 銷售費用率13.86%，較上年同期下降了0.74個百分點；管理費用率2.06%，同比提升了0.11個百分點。。 同店增速不減，費用控制有效 三季度公司同店增延續(xù)上半年增長勢頭，超市及百貨可比門店增速仍位于14%-20%的較高區(qū)間。雖然受擴張影響，管理費用較上年同期增長了33.19%，但與去年同期相比，管理費用率僅上升0.1個百分點，銷售費用率同期下降0.74個百分點，充分顯示公司標(biāo)準(zhǔn)化改造及后臺精細化管理成效。我們認(rèn)為，前期改造為公司后續(xù)擴張奠定了良好基礎(chǔ)，避免重蹈行業(yè)"擴張拖累盈利"的怪圈。 公司2011年內(nèi)將完成剩余約50家門店的改造項目（約占改造門店總數(shù)的50%），基于管理能力提升的同店增長仍有望未來兩年持續(xù)續(xù)體現(xiàn)；在良好后臺管理能力的基礎(chǔ)上，公司仍將繼續(xù)受益于同店增長和新開門店的雙頭拉動。 河西店經(jīng)營狀況樂觀，年內(nèi)仍規(guī)劃20家新開門店 三季度公司新開門店3家，其中包括長沙河西店（含百貨及超市）。河西店體量10萬平米，已與2011年9月底開業(yè)。據(jù)我們向公司了解，目前河西店除院線、部分餐飲于10月底開業(yè)外，其余部分招商皆已開業(yè)，"十一"期間銷售火爆。 我們認(rèn)為，河西商圈具有較強消費能力，隨著公司10月底院線、餐飲的全部開業(yè)，河西店的客流有望受到進一步帶動。河西店是公司在長沙市區(qū)的第一個大體量門店，集休閑、娛樂為一體的"大百貨"模式，有望使其較快走出培育期，將成為帶動公司百貨業(yè)務(wù)成長的主力門店。 四季度新開門店預(yù)計6-8家，目前皆處于裝修階段。未來兩年仍將保持每年20-25家的開店速度，其中百貨每年1-2家，百貨業(yè)務(wù)有望隨著成熟門店數(shù)量增長而步入邊開發(fā)、邊盈利的高速成長期。 預(yù)計公司2011-2013年將分別實現(xiàn)營業(yè)收入89.51億元、116.65億元、147.51億元，實現(xiàn)凈利潤2.50億元、3.52億元和4.71億元，EPS分別為0.93元、1.30元、1.74元。 維持公司"增持"評級。
|
|
