>> 海通證券-漢得信息(300170)行業(yè)景氣營收高增長，利息收入加速盈利成長-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
155KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng) |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司今日發(fā)布2011年三季報：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.6億，同比增38.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6429萬，同比增52%，全面攤薄EPS為0.40元。。從Q3單季來看，實(shí)現(xiàn)營收1.31億，同比增40.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2419萬，同比增48.6%，全面攤薄EPS為0.15元。。
點(diǎn)評：
行業(yè)景氣驅(qū)動營收增長。公司Q3單季營收同比增40.7%，增速高于上半年的36.6%。環(huán)比看，Q3營收與Q2基本持平，表明公司業(yè)務(wù)發(fā)展仍維持高景氣。SAP公司Q3軟件銷售同比增32%，預(yù)示全球ERP實(shí)施行業(yè)至少在半年內(nèi)仍將處于景氣周期。公司目前訂單充足，同時今年新增員工以及員工效率提升能夠滿足營收成長40%的人力資源需求。
人力成本上升導(dǎo)致毛利率下降。公司前三季度綜合毛利率為33.3%，同比下降近3個百分點(diǎn)；Q3單季度綜合毛利率為31.2%，同比下降約3.2個百分點(diǎn)。我們判斷公司綜合毛利率下降的主要原因是老員工平均薪酬在今年有明顯的上升，新員工新增較多但短期未能產(chǎn)生效益，同時，上海社保制度的變化增加公司一部分人力成本。我們認(rèn)為隨著新員工逐步產(chǎn)生效益以及明年人力資源談判能力下降，公司2012年人力成本壓力有望降低，綜合毛利率有望維持在目前水平。
利息收入提升業(yè)績。公司前三季度財務(wù)費(fèi)用為負(fù)的1824萬，同比下降1544萬，是本期盈利增長的主要驅(qū)動之一?？鄢⑹杖胍蛩?，公司前三季度凈利同比增長約20%?？紤]到今年Q1利息收入較少，我們判斷2012年利息收入有望維持在2011年水平。
維持"買入"評級，建議逢低配置。我們預(yù)測公司2011~2013年EPS分別為0.60元、0.84元和1.15元。目前公司股價對應(yīng)的2011 PE約為30倍，與行業(yè)平均水平接近。鑒于公司所處行業(yè)目前景氣度仍較高，較高的股權(quán)激勵行權(quán)條件為投資者提供了一定的業(yè)績成長保障，我們維持公司"買入"的投資評級，6個月目標(biāo)價為22.70元，對應(yīng)約38倍的2011年P(guān)E和27倍的2012年P(guān)E?？紤]到目前行業(yè)估值中樞下移，我們建議投資者逢低配置。
主要不確定性。社保制度變化增加人力成本；工資漲幅高于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑降低行業(yè)景氣度。
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