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我們的觀點(diǎn)
    三季度收入增長(zhǎng)提速 由于行業(yè)三季度銷(xiāo)量超預(yù)期增長(zhǎng)，公司三季度收入增速較上半年環(huán)比提升。。2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.64 億元，同比增長(zhǎng)7.31%，其中11 年第三季度實(shí)現(xiàn)收入66.6 億元，同比增長(zhǎng)，13.87%，收入增速較上半年加速。。
    盈利能力持續(xù)提升 凈利潤(rùn)率保持高位 公司前三季度凈利潤(rùn)率達(dá)到5。
    4%，11 年三季度凈利潤(rùn)率更是達(dá)到歷史觀高點(diǎn)5.5%。我們認(rèn)為主要原因是1）上游面板價(jià)格維持低位，降價(jià)速度快于彩電整機(jī)，彩電整機(jī)制造企業(yè)的盈利能力得到提升；2）另外公司持續(xù)推出3D、智能電視等新產(chǎn)品3D，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷得到優(yōu)化，另外公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品LED 銷(xiāo)售占比也不斷得到（11 年LED 產(chǎn)品占比超過(guò)60%）；3）模組自制降低生產(chǎn)成本。
    需求下移 龍頭收益 彩電行業(yè)未來(lái)需求下移至三四市場(chǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)平板電視龍頭企業(yè)，將收益于這種行業(yè)趨勢(shì)，并且在家電下鄉(xiāng)政策推出后，具有進(jìn)一步整合業(yè)內(nèi)小品牌份額的預(yù)期。公司堅(jiān)持技術(shù)立企，新產(chǎn)品推出速度和對(duì)行業(yè)整體的把握度很強(qiáng)，海信是國(guó)內(nèi)最早推出LED 產(chǎn)品，LED 技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)，目前LED 銷(xiāo)售占比在60%左右，另外公司在3D，智能電視等新品的推出速度上也先人一步，占據(jù)行業(yè)先機(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值 由于11 年前三季度面板價(jià)格維持低位，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等因素影響，公司盈利能力提升幅度超預(yù)期，我們上調(diào)公司2011 年的盈利預(yù)測(cè)至1.4 元，相應(yīng)上調(diào)2012-2013 年的EPS 至1.58 和1.73 元，考慮公司的龍頭低位以及對(duì)行業(yè)節(jié)奏的把握，給予公司11 年13 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.2 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)