久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點：
    前 3 季度首現(xiàn)虧損。。東北證券前3 季度收入6.78 億元、同比下滑35.6%；凈利潤-0.18 億元，同比下滑3.48 億元。。EPS -0.03 元、BVPS 5.11 元，ROE-0.56%。資產(chǎn)管理雖有顯著增長、利息收入相對穩(wěn)定，但經(jīng)紀(jì)、承銷、自營均大幅下滑，費用高企，致使本期業(yè)績慘淡。
    季度業(yè)績創(chuàng)歷史新低。繼2 季度虧損0.16 億元之后，3 季度虧損-1.07億元。近兩個季度自營收入分別為-0.61 億元和-1.38 億元，為虧損主因。
    經(jīng)紀(jì)份額降低、傭金率繼續(xù)下滑。市場份額與傭金率雙降，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)凈傭金同比下降20%。前3 季度經(jīng)紀(jì)份額0.72%，同比下降4.3%，股基交易額0.51 萬億元、同比減少5.5%。前3 季度凈傭金率0.114%，同比下降16%，3 季度傭金率0.108%，環(huán)比下降2.9%，降幅趨緩。
    承銷業(yè)務(wù)波動大。東北證券本年度尚未獲得股票或債券主承銷項目，承銷收入僅0.24 億元、同比減少1.02 億元，降幅81%。
    自營虧損嚴(yán)重。風(fēng)格仍相對激進，導(dǎo)致自營虧損1.85 億元、其中3 季度虧損1.15 億元，主要為浮虧。期末自營規(guī)模11.2 億元、較2 季度末增加10.4%，但較期初下降43.7%。交易性金融資產(chǎn)7.6 億元，其中貨幣基金占比39%，顯現(xiàn)出激進風(fēng)格可能有向穩(wěn)健的態(tài)勢。
    費用率高企。前3 季度費用同比增長16%，費用率100%；3 季度費用環(huán)比增長10.2%、同比增長2.5%，成本剛性已然顯現(xiàn)。
    為反映市場風(fēng)險，下調(diào)公司 2011-2013 年EPS 至 0.16 元/0.47 元/0.58元。對應(yīng)動態(tài)PE 112 倍/37 倍/30 倍，PB 3.42 倍，估值處于高位。下調(diào)評級至中性。根據(jù)分部估值調(diào)整目標(biāo)價至19.22 元。