>> 中信建投-山煤國際(600546)貿(mào)易好轉(zhuǎn),霍爾辛赫放量,2012年確定性增長-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司公布2011 年三季報(bào) 2011 年前三季度公司收入411.68 億，同比增長63.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.33 億，同比增長36.74%；單季凈利潤4.58 億，同比增長127.78%。。折合EPS1.38 元。。
簡(jiǎn)評(píng)
貿(mào)易業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，貿(mào)易+本部貢獻(xiàn)業(yè)績同比增加0.24EPS 今年以來煤價(jià)穩(wěn)中走強(qiáng)，公司貿(mào)易服務(wù)能力逐漸加強(qiáng)，議價(jià)能力也有所提升，我們推算前三季度貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利約1.8 億元左右， 已經(jīng)接近公司全年預(yù)定的2 億元目標(biāo)，本部費(fèi)用+貿(mào)易業(yè)務(wù)前三季度基本盈虧平衡，這較去年同期的-0.24EPS 已大幅好轉(zhuǎn)。
霍爾辛赫與鋪龍灣正常經(jīng)營 上半年霍爾辛赫礦產(chǎn)量69 萬噸，三季度產(chǎn)量已超過100 萬噸， 預(yù)計(jì)全年150 萬噸。鋪龍灣前三季度也基本符合預(yù)期，預(yù)計(jì)全年達(dá)產(chǎn)至120 萬噸。其他煤礦產(chǎn)量與去年同期基本持平：經(jīng)坊煤礦上半年145 萬噸，前三季度產(chǎn)量與去年同期持平，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量與去年的314 萬噸基本持平；凌志達(dá)正在技改至150 萬噸，今年上半年由于工作面搬遷尚未完成，產(chǎn)量仍維持在26 萬噸低位， 預(yù)計(jì)凌志達(dá)年底完成搬遷，15#煤層明年可以采掘，明年凌志達(dá)盈利將大幅好轉(zhuǎn)。大平煤礦上半年產(chǎn)量48 萬噸，較去年同期66 萬噸略少，主要是由于工作面倒面停產(chǎn)2 個(gè)月，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量與去年持平，大平產(chǎn)量預(yù)計(jì)與去年的144 萬噸基本持平或略少。
2012 年增量看霍爾辛赫放量，注入礦帶來驚喜 公司2012 年業(yè)績?cè)隽恐饕獊碜曰魻栃梁盏V放量，按今年霍爾辛赫150 萬噸，明年300 萬噸，增量150 萬噸，噸煤凈利潤保守300 萬噸計(jì)算，則明年凈利潤增量至少為4.5 億元；加上明年凌志達(dá)礦可以放量，也能貢獻(xiàn)約7500 萬利潤增量，因此明年至少有5 億凈利潤增量。加上此次注入的鹿臺(tái)山煤業(yè)、宏遠(yuǎn)煤業(yè)、東古城煤業(yè)和韓家洼煤業(yè)等4 家煤礦將在2012 年陸續(xù)建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)可新增80 萬噸產(chǎn)量。
未來5 年高速增長，煤炭板塊成長最佳組合之一 公司是未來5 年煤炭板塊成長最佳品種"泰山組合"之一，2012 年依靠霍爾辛赫礦放量，2013 年依靠此次增發(fā)注入礦，2013 年之后依靠集團(tuán)注入礦。我們測(cè)算，按今年公司產(chǎn)量784 萬噸，2013 年達(dá)到2000 萬噸，若考慮注入，2015 年公司產(chǎn)量有望達(dá)到4000 萬噸以上規(guī)模，年均復(fù)合增速50%。我們預(yù)計(jì)2011-2013 年公司PS為1.49、2.36、3.43元（假設(shè)按24元增發(fā)后股本9.79億完全攤薄計(jì)算），不考慮增發(fā)2011年EPS為1.94元，目標(biāo)價(jià)42元，維持買入評(píng)級(jí)。
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