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    公司今日公布 3 季報：收入、凈利潤同比分別增長12%、13%，EPS 0.79 元符合預期，第三季度增速加快。。預計泰嘉增速超過40%，頭孢業(yè)務已經(jīng)企穩(wěn)。。調(diào)整全年EPS 至1.12 元，同比增長15%，維持“強烈推薦-A”評級，建議關注。
     3 季報基本符合預期，3 季度增速有所加快：前三季度實現(xiàn)收入、凈利潤10.8億元、2.86 億元，同比分別增長11.5%、12.6%，實現(xiàn)EPS 0.79 元基本符合我們預期。3 季度單季度來看，收入、凈利潤同比增長16%、18%，增速有所加快。高毛利率泰嘉收入增速較快，帶動毛利率同比提升4.3 個百分點。低費用率頭孢業(yè)務收入下降，營業(yè)費率同比上升3.2 個百分點，研發(fā)費用投入增加帶動管理費率同比提升0.6 個百分點，凈利率26.6%，同比提升0.3 個百分點。
    存貨、應收賬款周轉(zhuǎn)有所減緩，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金0.48 元，同比增長79.4%。
    全年凈利潤預增0～20%，對應EPS 0.98～1.17 元。
     泰嘉保持快速增長，預計11～13 年仍將保持較快增長：預計泰嘉收入同比增長超40%，保持快速增長。2010 年PCI 手術量約31 萬例，預計未來3年仍將保持25%左右的復合增速，病人服藥時間延長，氯吡格雷的市場增速應快于PCI 手術量增速，且泰嘉市場份額在不斷擴大，我們認為泰嘉11～13 年的復合增速將超過30%。
     頭孢業(yè)務有所改善，但仍處于低谷：預計頭孢原料藥第3 季度收入環(huán)比、同比均略有增長，但前三季度仍同比下滑約15%，頭孢制劑基本持平。我們認為抗菌藥物降價、臨床應用管理以及專項整頓影響高峰期已過，未來產(chǎn)業(yè)鏈補庫存可能會有拉動公司頭孢業(yè)務在一段時間內(nèi)有一個相對的高增長。
     調(diào)整 11～13 年業(yè)績預測：預計11～13 年實現(xiàn)EPS 為1.12 元、1.46 元和1.87 元（1.18 元、1.54 元和1.94 元），同比分別增長15%、30%和28%。
     比伐蘆定已獲批，儲備產(chǎn)品豐富：比伐蘆定8 月26 日獲批，目前車間正在進行GMP 認證，未來與泰嘉形成系列化優(yōu)勢，借助現(xiàn)有銷售隊伍將快速上量；專利藥頭孢呋辛鈉舒巴坦鈉正在臨床中；心血管支架已開始大規(guī)模臨床。
    公司還具有2 個在研1 類心血管類新藥及10 余項在研新藥。
     維持“強烈推薦-A”評級：公司是具有戰(zhàn)略眼光、布局長遠的創(chuàng)新型企業(yè)，同時在心血管營銷具有難以逾越優(yōu)勢，我們看好公司立足高端的創(chuàng)新研發(fā)能力，儲備產(chǎn)品豐富并具有系列化優(yōu)勢，當前股價對應2011 年預測PE 26 倍,維持“強烈推薦—A”評級，建議長線投資者關注。
     主要風險是頭孢系列受政策因素影響程度超預期、新產(chǎn)品的推廣低于預期。