>> 華泰聯(lián)合-九牧王(601566)渠道擴張與同店增長雙輪驅(qū)動-111025
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
大?。?/td>
| 298KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持(首次) |
作者： |
程遠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2011 年前三季度公司營業(yè)收入為14.8 億元，同比增長32.84%；毛利率為56.22%，同比下降0.08 個百分點；銷售費用率為20.38%，同比下降2.63個百分點；管理費用率為7.01%，同比上升0.91 個百分點；歸屬母公司凈利潤為3.6 億元，同比增長42.1%；實現(xiàn)基本每股收益0.71 元。。
業(yè)績增長符合預(yù)期，凈利潤增速持續(xù)快于收入增速。。公司收入增長持續(xù)維持量價齊增的良好態(tài)勢，主要源于公司渠道擴張加速和單店業(yè)績提升明顯。
公司逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利產(chǎn)品襯衫、夾克增幅均超過男褲，帶動收入上升，報告期內(nèi)銷售收入保持了穩(wěn)定的高增長。2012 年春季訂貨會金額同比增速符合市場預(yù)期。凈利潤增速超過收入增速主要源于費用控制得當。
加盟占比逐步提高帶動毛利率持續(xù)微幅下降，但由于費用控制能力提升，凈利率反而略微上升。隨著公司渠道下沉，加盟店占比逐步提高，毛利逐漸下降，但預(yù)計明年原材料成本下降，價格仍然略微上漲，毛利有望止跌微升。費用隨著規(guī)模的擴大保持下降趨勢，凈利率持續(xù)上升。
存貨凈額較年初增長66.36%，主要源于秋冬銷售需要，并且由于男裝尤其男褲時尚度較低，存貨壓力不大。存貨上漲主要因為（1）四季度為服裝銷售旺季，銷售需求導(dǎo)致第三季度生產(chǎn)和采購較多秋冬產(chǎn)品，秋冬產(chǎn)品單價也較高；（2）由于銷售規(guī)模和終端數(shù)量增長，為滿足公司銷售終端鋪貨需求，存貨凈額相應(yīng)增加。
應(yīng)收票據(jù)較年初增長86.73%，源于公司信用政策變化。公司上市后加速渠道擴張速度，加強對于加盟商的支持，對于信譽好、銷售規(guī)模大的加盟商加大了應(yīng)收票據(jù)的結(jié)算，應(yīng)收票據(jù)余額相應(yīng)增加。
風(fēng)險提示： 新開門店經(jīng)營情況低于預(yù)期。
盈利預(yù)測：公司經(jīng)營穩(wěn)健，渠道質(zhì)量及管理水平在業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和美譽度，男褲市場占有率連續(xù)十一年居全國第一，我們看好公司上市后渠道加速外擴帶動銷售收入上升和多品牌進程，預(yù)計公司2011-2013 年的eps 分別為0.90、1.22、1.40 元，給予“增持”的投資評級。
|
|
