久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    東方電氣發(fā)布2011 年三季報(bào)，單季度業(yè)績略低于預(yù)期，期間實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.3億元，同比增長14.08%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9.26 億元，同比增長19.08%；實(shí)現(xiàn)EPS0.37 元，同比增長5.11%；綜合毛利率為20.49%，同比提升1.93 個(gè)百分點(diǎn)。。2011 年 1-9 月，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 300.91 億元，同比增長15.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 22.78 億元，同比增長33.48%；實(shí)現(xiàn)EPS1.14 元，上年同期為 0.85元。。
    收入同比增長符合預(yù)期，綜合毛利率持續(xù)提升，所得稅費(fèi)用上升導(dǎo)致凈利潤低于預(yù)期
    1-9 月份收入同比總體平穩(wěn)增長，海外工程服務(wù)和高效清潔能源增長迅速。海外工程服務(wù)貢獻(xiàn)收入37.60 億元，同比增長58.79%。綜合毛利率為20.49%，同比增加1.93 個(gè)百分點(diǎn)。所得稅費(fèi)用為2.04 億，同比增加400%，主要是由于東汽等廠不再免稅，稅率恢復(fù)到15%。
    工程服務(wù)增長超預(yù)期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高毛利率
    海外工程服務(wù)貢獻(xiàn)收入 37.60 億元，同比增長58.79%，毛利率為32.39%，同比增加16 個(gè)百分點(diǎn)。交貨項(xiàng)目中沒有工程總包（EPC）形式，以主設(shè)備供應(yīng)（BTG）形式為主，項(xiàng)目中包含服務(wù)業(yè)務(wù)，其毛利率超過40%，所以板塊綜合毛利率高出常規(guī)火電設(shè)備近10 個(gè)百分點(diǎn)。但服務(wù)業(yè)務(wù)在板塊中占比不高，預(yù)計(jì)板塊毛利率提升空間有限。
    火電業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，燃機(jī)業(yè)務(wù)爆發(fā)可期
    1-9 月份火電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入152 億，同比增長24.8%；毛利率20.5%，同比略有增長?；痣姌I(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，由于地震后東汽廠房于去年六月份達(dá)產(chǎn)，下半年基數(shù)較高，同比增速放緩。另外，公司采用加速會(huì)計(jì)折舊，新增固定資產(chǎn)在使用初期折舊較高。預(yù)計(jì)火電毛利率仍有小幅上升可能性。
    氣電燃機(jī)業(yè)務(wù)增長可期，隨著十二五期間可供發(fā)電氣源量的持續(xù)增長，以及節(jié)能減排目標(biāo)的硬性化，國內(nèi)氣電增長迅速。上半年生效訂單22 億，預(yù)計(jì)全年可達(dá)60 億，2012 年開始貢獻(xiàn)收入約30 億。
    核電業(yè)務(wù)交貨低于預(yù)期
    清潔高效能源板塊貢獻(xiàn)收入175.77 億元，同比增長24%，其中核電常規(guī)島收入貢獻(xiàn)約22 億，同比增長60%；由于日本核事故后2 個(gè)核電項(xiàng)目出現(xiàn)延遲，核電業(yè)務(wù)總體收入低于預(yù)期，預(yù)計(jì)全年交貨很難超過60 億。本期規(guī)模效應(yīng)難以體現(xiàn)，常規(guī)島毛利率僅提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)，核島毛利率回落到24%。預(yù)期常規(guī)島毛利率會(huì)繼續(xù)提升，并逐漸接近百萬千瓦級(jí)火電機(jī)組毛利率13%。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司 2011 年、2012 年EPS 為1.70、1.94 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13.0 倍、11.4 倍，公司訂單充足，業(yè)績?cè)鲩L確定，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。