>> 中銀國際-鹽湖股份(000792)估值具有較強(qiáng)吸引力-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪曉曼 |
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雖然公司第三季度由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤略低于市場預(yù)期，但考慮未來兩年氯化鉀行業(yè)仍然處于較好景氣度，以及公司產(chǎn)品銷量逐年增長，鹽湖綜合利用項目逐步進(jìn)入投產(chǎn)期，我們預(yù)計2011-2013 年公司凈利年均復(fù)合增長率仍達(dá)到21%，我們認(rèn)為前目前估值具有較強(qiáng)吸引力，維持買入評級。。目標(biāo)價下調(diào)至56.80 元。。
支撐評級的要點
根據(jù) IFA 報告，未來5 年全球鉀肥計劃新增產(chǎn)能較多，但考慮鉀肥項目延期投產(chǎn)概率大，加之需要2-3 年達(dá)產(chǎn)期，按照4%的年均需求增長率，我們預(yù)計未來兩年全球鉀肥開工率仍將在70%左右，行業(yè)景氣度仍然較好。
前三季實現(xiàn)銷售收入 55.4 億元，凈利24.2 億元，同比分別增長16%和12%，該結(jié)果略低于市場預(yù)期，主要是成本較高的元通公司在第三季度銷量上升所致。
假設(shè)氯化鉀價格維持相對穩(wěn)定，我們預(yù)計 2011-12 年公司產(chǎn)品銷量分別在260 萬噸和280 萬噸，另外鹽湖綜合利用一期2012 年開工率可以達(dá)到50%左右，綜合計算我們預(yù)計2011-12 年公司每股盈利分別為2.08元和2.47 元。
評級面臨的風(fēng)險因素
公司新建鹽湖綜合利用項目進(jìn)度和盈利能力低于預(yù)期的風(fēng)險。
估值
給予公司 2012 年23 倍預(yù)期市盈率，結(jié)合每股盈利2.47元，目標(biāo)價格由64.60 元下調(diào)至56.80 元，維持買入評級。
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