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      事項：蘭花前三季報營業(yè)收入59億元，YOY增長33%；毛利率46%，YOY上漲5個點；稅前利潤11.5億元，YOY增長26%；凈利11.5億元，YOY增長26%，EPS2.07元。。Q3單季度毛利率49%,凈利4.3億元，YOY增長64%，EPS0.76元。。
    點評： 
    一、三季報符合預期，維持全年凈利15.43億元預測。
    1-3Q延續(xù)1H毛利率提升狀態(tài)，1-3Q毛利率46%，YOY上漲5個點；1H毛利率44%,YOY上漲6個點；Q3單季度毛利率達到49%。我們認為單季毛利率提升主要原因是尿素和甲醇價格提升，其中尿素Q3均價2223元/噸，環(huán)比上漲10%；甲醇Q3均價2903元/噸，環(huán)比上漲6%。其次是因為煤價維持高位，保持高毛利率。1-3Q營運成本率13% ，同上期持平，EBIT margin32%，較同期上升5個點。
    公司參股36%的亞美大寧礦9月9日復產，當月盈利4000萬元；1H大寧礦停產虧損2.05億元，持續(xù)到8月度末，簡單計算虧損2.73億元。實際上1-3Q蘭花投資收益0.844億元，倒算大寧煤礦虧損2.34億元，則推算9月份大寧礦盈利約4000萬元。Q3亞美大寧虧損約2833萬元，對應36%股權約1020萬元。我們預計全年貢獻投資收益9600萬元，對應EPS0.17元。
    另外我們看到化肥和化工業(yè)務在持續(xù)減虧，利潤表中少數股東損益的主要來源是化肥和化工子公司，1H對應少數損益虧損3941萬元，1-3Q對應2749萬元，可見化肥和化工業(yè)務正在逐步扭虧。
    我們維持2011年-2013年凈利分別為15.43億元、20.01億元和37.04億元，EPS2.70元、3.50元和6.48元。維持6個月目標價55元，對應PE分別為2011年20X,2012年15.7X,2013年8X。
    二、未來股價催化因素
    1、亞美大寧9月復產增加投資收益、5973萬美元對價將獲5%亞美大寧股權。
    大寧礦爭執(zhí)塵埃落定，2011年9月大寧礦復產，開始貢獻投資收益。另外蘭花科創(chuàng)與亞美大寧香港簽訂新《股權轉讓意向書》，以5973萬美元對價約3.8億元換取 5%股權，由原來36%提升41%,若2012年前完成該筆交易，以噸煤凈利300元，銷量400萬噸計算，5%股權對應的額外投資收益6000萬元。
    1H2011年亞美大寧停產，虧損2.05億元，歸屬蘭花投資收益損失7400萬。而1H2010年凈利7.66億元，貢獻投資收益2.75億元。亞美大寧停產給公司帶來巨大損失。
    假設大寧煤礦2011年全年銷售量150萬噸，按360元/噸凈利計算，全年凈利5.4億元，剔除前期虧損2.73億元，全年凈利2.67億元，對應蘭花36%股權投資收益為0.96億元，對應EPS0.17元。