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    3Q2011 公司凈利潤(rùn)總額小幅增長(zhǎng)：南航在3Q2011 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.32元，較去年同期0.38 元同比下降約16%，EPS 下降的原因?yàn)楣杀镜脑黾樱?011 年3 季度歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為31.32 億，同比增加了3%，而股份總額由去年同期的80 億股增加值本期末的98.78 億股，股份擴(kuò)張導(dǎo)致在公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)的情況下EPS 同比下降約16%?！尽?。
    2011 年3 季度公司主營(yíng)利潤(rùn)總額基本持平：2011 年3 季度南航實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)32.89 億元（未考慮營(yíng)業(yè)外收支、投資收益，扣除匯兌凈損益影響），2011 年3 季度南航主營(yíng)業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)和2010 年3 季度主營(yíng)業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)基本持平（2010 年3 季度南航實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)34.16 億元）。【】。
    2011 年3 季度公司毛利率水平同比下降：2011 年3 季度公司毛利率約為21.60%，較2010 年3 季度下降約4.18 個(gè)點(diǎn)（2010 年3 季度公司毛利率約為25.77%），表明在利用小時(shí)下降的情況下，公司客座率的提升并未能帶來毛利率提升。
    2011 年3 季度公司航空吞吐量增速低于行業(yè)平均水平：從旅客吞吐量增速來看，2011 年3 季度南航國(guó)內(nèi)、國(guó)際、全體旅客吞吐量分別同比增長(zhǎng)1.98%、14.89%、3.05%；同期行業(yè)整體在2011 年3 季度國(guó)內(nèi)、國(guó)際、全體旅客吞吐量分別同比增長(zhǎng)7.38%、8.48%、7.46%，國(guó)內(nèi)航線、全部合計(jì)旅客吞吐量增速水平低于行業(yè)，國(guó)際航線旅客吞吐量增速水平高于行業(yè)，原因與公司國(guó)際航線運(yùn)力投放增速高于行業(yè)有關(guān)
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司在2011 年至2013 年EPS 分別為0.70元/股、0.62 元/股、0.66 元/股，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格持續(xù)大幅大幅上漲、需求增速持續(xù)低于潛在正常增速。