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    大巴空調持續(xù)強勢，乘用車空調維穩(wěn)?！尽?。3 季度營業(yè)收入增速穩(wěn)定，大巴空調市場占有率持續(xù)小幅提升，下游客車行業(yè)超預期景氣帶來公司業(yè)務增長?！尽俊９臼谴蟀涂照{龍頭，今年以來市場占有率依然小幅提升證明公司市場開拓能力較強，品牌效應持續(xù)得到強化。公司主要下游江淮、長安同比銷量增速分別為65%，3.7%，保證公司收入增速水平。乘用車、大巴4Q 均進入旺季，預計公司營業(yè)收入增速將環(huán)比提升。
    價格調整，費用增加擠占盈利空間。受到自主品牌乘用車銷量增速下滑和銷售結構下移影響，公司產品價格小幅下調；大客企業(yè)今年以來盈利能力持續(xù)走高，公司產品市場占有率小幅提升，不排除小幅降價讓利的可能性，但我們預計大巴空調盈利能力基本維持穩(wěn)定。管理費用和銷售費用率同比提升0.85個百分點，公司今年以來費用率持續(xù)走高，主要是新開設子公司依然處于儲備和開辦期，尚未上量貢獻業(yè)績，預計全年費用率將保持高位。
    新業(yè)務有序展開。軌道交通空調目前還處于項目儲備期，但已經有所進展，預計明年大規(guī)模突破的可能性較大；重卡空調處于小批量試配套期，我們認為若重卡行業(yè)回暖，福田業(yè)績提升將帶動公司盈利能力和收入的增長。
    維持“強烈推薦-A”投資評級：我們預計公司今年處于經營低位，明年客車依舊強勢，乘用車盈利空間負面趨勢已基本消化，軌道交通和重卡新品上量將給公司業(yè)績帶來提振。預估每股收益11 年0.74 元，12 年1.09 元，對應11年的PE、PB 分別為18、2.2，預計明年公司費用壓力趨緩，凈利潤增速將提升，給予 “審慎推薦-A”投資評級。