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    投資要點(diǎn)：
    公司 2011 年前三季度收入42.2 億元，增長33.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.13億元，增長72.06%，對(duì)應(yīng)EPS0.35 元?！尽?。第三季度收入13.7 億元，增長28.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3290 萬元，增長68.0%，對(duì)應(yīng)EPS0.10 元?！尽?。
    公司收入季度環(huán)比增速下滑趨勢(shì)比較明顯，但三季度凈利潤增速較快。
    第三季度公司凈利潤增速較快主要是由于 1）費(fèi)用率下降較快。第三季度期間費(fèi)用率下降了0.8 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提高了0.5 個(gè)百分點(diǎn)；2）毛利率同比提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)；3）三季度收入增長28.5%，雖然收入環(huán)比增速下滑，但是由于收入規(guī)模的增大，部分新開門店陸續(xù)度過培育期。
    公司的股權(quán)激勵(lì)考核方案中，2011 年是股權(quán)激勵(lì)方案第一期的考核年份，公司達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的條件輕而易舉。公司8 月提出定向增發(fā)方案，其中大股東直接間接將認(rèn)購50%股權(quán)，彰顯出大股東對(duì)于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。另外增發(fā)底價(jià)調(diào)整為10.32 元/股，增發(fā)不超過4419萬股。增發(fā)價(jià)格為公司股價(jià)提供了一定的安全邊際。
    公司是區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè)，在福建省內(nèi)泉州、漳州、龍巖等地區(qū)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域的擴(kuò)張，并且加快了在省內(nèi)具有消費(fèi)增長潛力的廈門、福州的布局，未來一年還有將實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張。作為民營企業(yè)控股，并且職業(yè)經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績釋放有動(dòng)力，將會(huì)將為充分。我們預(yù)計(jì)公司2011-13 年EPS0.45/0.61//0.82 元。我們給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.3 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E25X。