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 報(bào)告摘要：  
      業(yè)績高增長，3季度投資收益明顯減少?！尽?。前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤76.87億，同比增長62.4%，和平安銀行合并報(bào)表對三季度業(yè)績有一定貢獻(xiàn)。【】。單看深發(fā)展，則前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤71.2億，同比增長50.9%，其中3季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤23.88億，環(huán)比略增2.5%。不考慮合并報(bào)表因素，3季度單季投資收益環(huán)比減少2.7億導(dǎo)致營業(yè)收入環(huán)比略降，成本收入比較2季度上升1.8個(gè)百分點(diǎn)使得撥備前利潤環(huán)比下降6.3%。3季度撥備計(jì)提力度小于2季度。  3季度存貸利差上升但凈息差環(huán)比下降。息差較中期下降是同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模上升和利差收窄所致。前三季度集團(tuán)凈利差和凈息差分別為2.4%和2.56%。  中間業(yè)務(wù)高增長。前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長達(dá)70.7%，其中增長最快的是理財(cái)、代理及咨詢顧問業(yè)務(wù)，分別較去年同期增長259%、136%、123%。手續(xù)費(fèi)收入占營業(yè)收入的比重比去年同期提高兩個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。  與平安銀行的合并帶來零售存款的改善和信用卡貸款占比的提高。集團(tuán)零售存款占比為17.9%，較年初未合并報(bào)表時(shí)提升2.74個(gè)百分點(diǎn)，零售貸款占比提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)（主要表現(xiàn)在信用卡貸款，較年初未合并報(bào)表時(shí)提升1.83個(gè)百分點(diǎn)）。截止3季度末小微貸款余額394億，不良貸款率0.21%。  不良增加。集團(tuán)不良率0.43%，撥備覆蓋率升至365.77%，撥備/總貸款1.57%，3 季度撥備計(jì)提力度并不大。深發(fā)展關(guān)注類貸款和不良貸款在3季度均環(huán)比增加， （分別比2季度末多出14.4億和1.28億，不良率增加2bp至0.46%，貨幣政策緊縮背景下預(yù)計(jì)全行業(yè)可能均會(huì)出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。4季度撥備的計(jì)提力度可能會(huì)加大。  投資建議：合并報(bào)表之后，深發(fā)展資本充足率和核心資本充足率在3季度末分別達(dá)到11.46%和8.38%，公司同時(shí)計(jì)劃發(fā)行200億的金融債，再考慮到向平安集團(tuán)200 億的定增計(jì)劃，最近幾年基本沒有資本壓力，隨著零售業(yè)務(wù)和小微企業(yè)貸款的快速發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)資本的內(nèi)源補(bǔ)充。長期來看，我們看好深發(fā)展與平安集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)對負(fù)債和零售業(yè)務(wù)帶來的正面貢獻(xiàn)?？紤]到合并報(bào)表因素，我們調(diào)高盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2011年凈利潤增長47.5%，維持 "增持－A"評級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化。