>> 華泰聯(lián)合-深發(fā)展Ａ(000001)3季報業(yè)績交流會紀(jì)要-111027
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
大?。?/td>
| 354KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，林媛媛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
關(guān)注類貸款增加額的明細(xì)。【】。關(guān)注類貸款增加10 個億?！尽俊?0%與一單業(yè)務(wù)相關(guān)，下月會全部收回。6 個億中的75%與制造業(yè)和零售業(yè)有關(guān)，其中80%主要分布在江浙地區(qū)，客戶都是小公司，其規(guī)模要大于小微企業(yè)。公司判斷：放入關(guān)注并不是說到期無法償還，只是一個預(yù)警；目前關(guān)注類的余額20 多億，相比幾千億貸款規(guī)模很小。江浙一帶的情況已經(jīng)引起高層的關(guān)注，勢頭也得到了控制，預(yù)計未來不會爆發(fā)蔓延。
3 季度存、貸款，同業(yè)增長緩慢的原因。3 季度由于宏觀調(diào)控，所以全社會的流動性都很緊張，存款增長乏力。貸款目前央行采取差別準(zhǔn)備金率，每月都有額度限制。同業(yè)主要是受同業(yè)監(jiān)管上的限制導(dǎo)致規(guī)模下降，如貼現(xiàn)、買入返售?？傮w看資產(chǎn)較年初還是有較快增長，28%，
兩行合并提高產(chǎn)能。本次提升產(chǎn)能在銀行的前、中、后臺都在進(jìn)行。未來幾年也會持續(xù)。前臺主要通過薪酬、培訓(xùn)相關(guān)工作，如新的基本法提高銷售人員的產(chǎn)能，并圍繞產(chǎn)品競爭力和戰(zhàn)略定位執(zhí)行。部分中臺將會調(diào)到前臺。未來兩行總行也將進(jìn)行合并，同時整合兩行的系統(tǒng)，降低單位成本，是未來幾年受益。后臺主要是集中作業(yè)、流程改善的工作。量化來看，產(chǎn)能的提升能在資產(chǎn)規(guī)模不變的情況增加收入。
凈息差未來平穩(wěn)。9 月上調(diào)準(zhǔn)備金，對息差還是有影響的，分6 期到明年2 月。銀行也采取了如提高貸款利率，提高活期存款占比來改善息差，但空間有限。保證金存款占比較大，所以影響會大于其他行，對未來息差預(yù)測相對謹(jǐn)慎。
我們對季報總結(jié)及展望。深發(fā)展首次公布最新的合并數(shù)據(jù)（由于缺乏歷史數(shù)據(jù)，跟蹤分析難度加大）。3 季報亮點：凈手續(xù)費收入繼續(xù)增長，成本和撥備保持平穩(wěn)；3 季報不足：凈利息收入增速略顯平淡；關(guān)注類占比上升。我們假設(shè)4 季度單季合并報表利潤28 億，則11 年深發(fā)展PE 為8.12 倍（EPS2.05 元），11 年P(guān)B 為1.18 倍（含商譽），1.28 倍（不含商譽）；預(yù)計12 年P(guān)E 為6.7 倍（明年納入平安銀行后，利潤增速將快于行業(yè)水平）。
投資建議：考慮其核心資本充足率偏低，估值略高于行業(yè)平均水平。合并后的深發(fā)展是基本面上存在不確定性，但有成長故事可講的銀行，預(yù)計仍能維持較好的股價彈性，維持“增持”評級。下面分析主要基于深發(fā)展本行報表分析。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑
|
|
