>> 中銀國際-深發(fā)展Ａ(000001)三季度業(yè)績符合預(yù)期-111025
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
袁琳,孫鵬 |
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2011 年前三季度，深發(fā)展合并報表口徑下實現(xiàn)凈利潤76.9億元，同比增長62%。。除去由于合并平安銀行帶來的不可比因素外，深發(fā)展母公司實現(xiàn)凈利潤71.2 億元，同比增長50%，同我們的預(yù)期基本一致。。母公司單體的凈利息收入與我們的預(yù)期相同，但手續(xù)費收入的表現(xiàn)好于我們的預(yù)期，且撥備費用低于我們的預(yù)期。雖然深發(fā)展單體三季度的凈息差環(huán)比有所上升，但我們對該行未來的成本費用控制和資產(chǎn)質(zhì)量表示一定的擔(dān)憂，我們維持對該行的持有評級和目標(biāo)價不變。
季報要點
根據(jù)我們的測算，由于生息資產(chǎn)規(guī)模較二季度有所下降，深發(fā)展單體2011 年三季度的凈息差環(huán)比上升6個基點至2.70%。但由于保證金存款計提準(zhǔn)備金的效應(yīng)主要體現(xiàn)在四季度以后，我們預(yù)計該行未來息差有下行的風(fēng)險。
深發(fā)展單體的成本收入比在三季度上升 1.9 個百分點達到38.9%，而且平安銀行本身的成本收入比也較高，從而對集團數(shù)據(jù)有一定拖累作用。我們預(yù)計深發(fā)展未來在兩行整合中還會持續(xù)出現(xiàn)一些費用支出，對成本收入比產(chǎn)生一定壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，深發(fā)展單體三季度不良貸款出現(xiàn)“雙升”，而由于平安銀行的撥貸比和撥備覆蓋率偏低，合并報表下深發(fā)展的撥貸比下降至1.57%。
展望未來，雖然完成兩行整合和對平安集團的定向增發(fā)對深發(fā)展的經(jīng)營產(chǎn)生積極影響，但這一過程可能伴隨著凈息差、成本控制和資產(chǎn)質(zhì)量等方面面臨更多挑戰(zhàn)。
估值
考慮深發(fā)展向平安集團的定向增發(fā)在明年年初完成，目前深發(fā)展的價格分別相當(dāng)于10.1 倍和1.0 倍的2012年預(yù)測市盈率和預(yù)期市凈率。我們維持對該行的持有評級和目標(biāo)價18.60 元不變。
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