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    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期?！尽?。公司（未并表）前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.2億元，同比增長(zhǎng)51%，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.87億元（并表后集團(tuán)口徑），同比增長(zhǎng)62.38%?！尽?。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    由于第三季度首次合并報(bào)表，我們采取未并表的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。
    非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)一步充實(shí)資本。受非公開(kāi)發(fā)行291億A股的影響，股東權(quán)益大幅上升，環(huán)比增幅82%。充實(shí)資本后，公司資本充足率、核心資本充足率分別為11.08%和9.97%，符合監(jiān)管要求。
    存貸款增長(zhǎng)緩慢，存款余額出現(xiàn)下降。第三季度新增貸款1577億元，貸款總額環(huán)比增長(zhǎng)2%，增長(zhǎng)速度緩慢。
    第三季度末公司存款較去年底增長(zhǎng)11.66%，其中對(duì)公存款增長(zhǎng)8.94%，零售存款增長(zhǎng)26.93%。其中第三季度末存款余額環(huán)比出現(xiàn)下降，幅度為0.6%，減少39.32億元，行業(yè)存款增長(zhǎng)緩慢是行業(yè)普遍現(xiàn)象，主要是受存款準(zhǔn)備金繳存政策的影響。
    存貸差上升，但凈息差環(huán)比出現(xiàn)下滑。三季度存貸差進(jìn)一步上升為4.11，但凈利差和凈息差均較中期有所下降，其中凈利差下降10個(gè)BP,凈息差下降7個(gè)BP，從中期的2.63%縮窄至2.58%。主要是同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模上升攤薄凈息差。
    關(guān)注類(lèi)貸款上升明顯，不良有上升勢(shì)頭，未來(lái)需要關(guān)注。按照五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，公司不良貸款關(guān)注類(lèi)貸款大幅上升至14.4億元，估計(jì)與經(jīng)濟(jì)實(shí)體現(xiàn)金流的異常緊張相關(guān)。
    值得注意的是，不良貸款余額呈上升趨勢(shì)，季度環(huán)比上升1.3億元，上升幅度6.5%。
    撥貸比指標(biāo)存在一定壓力。今年公司第三季度撥備覆蓋率和撥貸比均出現(xiàn)下降，主要是受到并表的影響。公司三季度撥貸比僅為1.57%，短期內(nèi)計(jì)提撥備的壓力較大。
    給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)合并報(bào)表后深發(fā)展集團(tuán)2011年每股盈利2.03元,對(duì)應(yīng)11年動(dòng)態(tài)市盈率為8.2倍，動(dòng)態(tài)市凈率為1.3倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。