>> 申銀萬國-鄭煤機(601717)收入、毛利正負相抵，維持盈利預測-111031
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃夔 |
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三季報超預期，維持全年盈利預測?！尽?。鄭煤機2011 年1-9 月份實現(xiàn)營業(yè)收入60.90億元，同比增長31.25%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.75億元，同比增長41.61%，對應EPS1.25 元，高于申萬機械行業(yè)中報前瞻中EPS1.20元的判斷?！尽俊Ｓ捎跇I(yè)績超預期主要來自于單季度管理費用的下降，我們維持2011-2013年EPS1.71 元、2.19 元和2.60 元的預測。
收入超預期，上調(diào)全年收入預測。公司三季度實現(xiàn)收入23.39 億元，同比增長57.61%，高于一季度的17.91 億元和二季度的19.59 億元。由于公司的核心業(yè)務——煤機設(shè)備集中在母公司，鋼材貿(mào)易等非核心業(yè)務集中在各子公司，母公司三季度實現(xiàn)收入16.36億元，與一、二季度均值基本持平，意味著三季度收入超預期主要來自子公司非核心業(yè)務。我們上調(diào)非核心業(yè)務收入，并上調(diào)全年收入預測至83.24 億元。
核心業(yè)務毛利率有所下滑。公司三季度綜合毛利率為18.00%，比半年報下滑10.23 個百分點；母公司三季度綜合毛利率為21.19%，比半年報下滑7.26 個百分點。如前所述，公司煤機設(shè)備核心業(yè)務集中在母公司，三季度核心業(yè)務毛利率變動，主要受到高端支架結(jié)算進度的影響（今年上半年高端支架結(jié)算比例高，3季度結(jié)算比例低），其次在一定程度上也意味著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的趨勢受到一定阻力。子公司非核心業(yè)務占比上升導致整體綜合毛利率變動幅度高于母公司綜合毛利率變動幅度。
行業(yè)仍在回暖趨勢中，維持公司買入評級。1-9月煤炭行業(yè)累計固定資產(chǎn)投資增速已回升至24.6%，三季度固定資產(chǎn)投資增速達到30.71%，煤機行業(yè)總體需求仍處于上升趨勢中。公司現(xiàn)在的股價對應2011PE15.0倍、2012PE11.7 倍，有一定安全邊際，維持買入評級，建議投資者確認核心業(yè)務毛利率見底后買入。
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