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 1．事件 
    公司發(fā)布2011 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14829 億元，同比增長(zhǎng)41%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1034 億元， 實(shí)現(xiàn)每股收益0.56 元，同比增長(zhǎng)3.4%；三季度每股收益0.20 元，略好于預(yù)期。【】。 2．我們的分析與判斷 
    （一）、盈利支柱的上游板塊油氣量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超40% 
    公司原油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)近5%，增幅為近年來(lái)最大，天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)近6%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。【】。公司前三季度原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格高達(dá)近104 美元/桶，同比增長(zhǎng)近45%，高于上半年的101.6 美元/桶，有匯率因素；天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格也同比增長(zhǎng)27%；上游板塊油氣量?jī)r(jià)齊升是業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超40%的主因。 （二）、三季度煉油虧損幅度環(huán)比基本持平，四季度有望收窄 
    上半年，特別是3-5 月份，原油價(jià)格處于高位，造成二季度之后公司煉油虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大；公司一季度煉油每桶約虧損3.7 美元/桶，二季度煉油虧損幅度超過(guò)每桶11 美元/桶，三季度預(yù)計(jì)煉油虧損幅度還在每桶10 美元/桶以上。受二季度原油高位的成本壓力、三季度石化產(chǎn)品價(jià)格有所回落、再加上公司石化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素，公司今年化工業(yè)務(wù)盈利有限。 進(jìn)入四季度，由于10 月份成品油價(jià)格下調(diào)而煉油壓力仍在，11 月份有望煉油虧損幅度適當(dāng)收窄。年底若新的成品油定價(jià)機(jī)制推出，屆時(shí)煉油板塊將受益較大，有望迎來(lái)微利。 （三）、成本費(fèi)用支出環(huán)比回落 
    公司上半年各項(xiàng)成本費(fèi)用支出快速增長(zhǎng)，超出我們預(yù)期。公司加大油氣勘探收入，勘探費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.4%，折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用同比增長(zhǎng)約19%，員工費(fèi)用剔除業(yè)務(wù)拓展和經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大等因素同比增長(zhǎng)約9%。上半年總部及其他業(yè)務(wù)的負(fù)經(jīng)營(yíng)效益同比增長(zhǎng)近15%，三季度環(huán)比回落明顯，使得前三季度總部及其他業(yè)務(wù)的負(fù)經(jīng)營(yíng)效益同比略有回落；這是公司三季度單季度業(yè)績(jī)環(huán)比上升的最主要原因。 （四）、銷(xiāo)售板塊快速增長(zhǎng)、天然氣板塊受進(jìn)口氣虧損影響而略有下滑 
    公司加大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在云南、河南、江蘇、重慶和湖北取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，成品油銷(xiāo)售量增長(zhǎng)18%，日均銷(xiāo)售量創(chuàng)歷史最好水平，但三季度單噸售油利潤(rùn)環(huán)比有所下降；總體銷(xiāo)售板塊前三季業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超60%，充分體現(xiàn)了公司加大營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的效益提升。