>> 群益證券-海南航空(600221)凈利增28％超預(yù)期,海南島冬季旅游旺盛催化業(yè)績-111031
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
白冰洋 |
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結(jié)論與建議：
1-3Q 淨(jìng)利潤22.8 億元，YoY 增長28%，基本符合預(yù)期?！尽?。增長主要來自於國內(nèi)航空需求增長、公司增加運力投入和優(yōu)化航線佈局帶來的整體運輸周轉(zhuǎn)量增長，客座率、票價水平提升?！尽?。Q3 淨(jìng)利潤YoY 增長31%，主要是航空旺季和財務(wù)費用減少。預(yù)計2011 年、2012 年淨(jìng)利潤為31 億元和33 億元，EPS 為0.76 元和0.80 元，PE 為2011 年A 股8.1 倍，B 股7 倍，2012 年A 股7.7 倍，B 股6 倍?？春霉镜靥幒Ｄ蟽?yōu)勢基地受益冬季海南島旅遊旺季，給予買入的
投資建議。
1-3Q 淨(jìng)利潤增長28%略超預(yù)期——公司1-3Q 營收193.7 億元，YoY 增長23%，淨(jìng)利潤22.8 億元，YoY 增長28%，略超預(yù)期，主要是Q3 毛利率上升和費用率下降略超預(yù)期。1>營收增長主要來自於國內(nèi)航空需求增長帶來的整體運輸周轉(zhuǎn)量增長約5%，客座率提升2 個百分點和票價水平較去年增長10%-15%。2>毛利率水平較去年同期上升1.5 個百分點，目前約在30%。財務(wù)費用14.4 億元，YoY 增長24%。3>Q3 淨(jìng)利潤YoY 增長31%，主要是航空旺季帶動毛利率和三項費用率優(yōu)化，分別上升0.5 個百分點和下降2.7 個百分點。
運力供給有所增長+優(yōu)化航線、航空主業(yè)收入增長基礎(chǔ)堅實——1>運力投放根據(jù)旺季節(jié)奏有所加快。公司上半年ASK 僅增長1.8%，7 月航空旺季來臨，公司運力增速開始加快,9 月份公司海南市場開始逐漸進(jìn)入反
行業(yè)旺季，公司運力YoY 增長15.3%，Q3 ASK YoY 增長8.8%，前三季度ASK 增長3%。2>優(yōu)化航線結(jié)構(gòu)是運量、收入、主業(yè)盈利增長又一原因。公司避開熱點幹線，廣泛佈局盈利較好的次幹線市場，比如中西部地區(qū)、二三線城市市場。前三季度西部地區(qū)航空客運平均增速約15％，遠(yuǎn)超北上廣深一線城市幹線7％和沿海地區(qū)的6％的增幅。3>依託“離島免稅＂
政策對海南島市場的積極影響和佈局西安鹹陽機場基地，旅遊業(yè)對公司業(yè)務(wù)增長的推動功不可沒。
冬季海南島反季旅遊消費旺盛將支持四季報良好表現(xiàn)——海南目前僅三亞和?？谟袡C場，海航作為基地航空具有絕對優(yōu)勢，其中在?？跈C場的份額約在50%，三亞機場的份額為30%。即將進(jìn)入冬季航空市場淡季，公司依託海南旅遊島反季旅遊旺季，其航空業(yè)務(wù)將較其他公司更為受惠。
集團支持剝離非核心業(yè)務(wù)、有望繼續(xù)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——集團為了支持公司發(fā)展，陸續(xù)將非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離，將海島建設(shè)等涉及海南島開發(fā)公司股權(quán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，未來不排除將其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)注入公司，拓展公
司盈利空間。
預(yù)計 2011、2012 年淨(jìng)利潤31 億元和33 億元，YoY 增長4.1%和5.3%，EPS 分別為0.76 元和0.80 元， PE 為2011 年A 股8.1 倍，B 股7 倍，2011 年A 股7.7 倍，B 股6 倍。考慮到公司地處海南優(yōu)勢基地受益冬季海南島旅遊旺季，給予買入的投資建議。
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