>> 中信建投-中科三環(huán)(000970)三季報點評：高景氣仍可持續(xù)-111031
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2011/11/1 |
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作者： |
張芳 |
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簡評 量價齊升，毛利率恢復(fù)迅速 公司三季度訂單和產(chǎn)品價格均有大幅度提升，一方面，釹鐵硼漲價后， 中低端需求受到一定影響，但高端需求基本不受影響，公司作為行業(yè)龍頭，總體訂單不跌反漲；另一方面，三季度稀土價格跟隨上半年上漲趨勢，同時高端產(chǎn)品下游客戶成本接受能力較強，公司提價和成本轉(zhuǎn)嫁都比預(yù)期順利，三季度銷售毛利率大幅提升達到28.66%，同比提高4.68 個百分點，在生產(chǎn)費用一定的情況下，毛利率恢復(fù)速度快，凈利潤隨之大幅增長?！尽俊?nbsp; 風(fēng)電影響不大，四季度訂單依然飽滿 節(jié)能電機、汽車電機和消費電子對公司毛利率貢獻較大，前三季度節(jié)能電機價格提升，汽車電機和消費電子價格比較平穩(wěn)，風(fēng)電板塊國內(nèi)市場行情不容樂觀，但公司此部分產(chǎn)量占比較小，憑借將國內(nèi)風(fēng)電訂單向海外轉(zhuǎn)移，業(yè)績受影響不大?！尽?。隨著公司產(chǎn)能向中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移， 能進一步抵御行業(yè)波動的風(fēng)險。我們預(yù)計公司四季度訂單仍然飽滿。 四季度公司仍可享受釹鐵硼高價 釹鐵硼原材料氧化鐠釹價格在7 月份從高位回落，但因為訂單定價的滯后性，公司產(chǎn)品價格并不完全跟隨市場走勢，公司前期價格尚未上漲到市場價格的高點，市場價格下降時公司產(chǎn)品價格也不會馬上跟隨降價。而三季度以來稀土價格持續(xù)下滑，我們估計公司也補充了一部份低價的原料，因此四季度業(yè)績?nèi)钥杀３謽酚^。 盈利預(yù)測和評級 2011～2013 年每股收益預(yù)測值分別是1.39 元、1.70 元和2.07 元，對應(yīng)PE 是17 倍、14 倍和12 倍。2000～2010 年十年時間里，永磁行業(yè)以平均每年20%速度在增長。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將推動釹鐵硼永磁進入加速增長軌道。因此，行業(yè)估值水平存在較大提升空間。我們維持"增持"評級，6 個月目標價32 元。
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