>> 群益證券-深發(fā)展Ａ(000001)業(yè)績保持高增長,平安銀行並表錦上添花-111027
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
大小： |
340KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝繼勇 |
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結(jié)論與建議：
深發(fā)展前三季度實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤76.87億元，同比增長63%，EPS為2.01元；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤29.56億元，同比增長74%，EPS為0.65元；符合預(yù)期?！尽俊Ｆ桨层y行首次並表貢獻(xiàn)淨(jìng)利潤5.91億元，占集團(tuán)當(dāng)季淨(jìng)利潤的19.25%；扣除
平安銀行的影響，深發(fā)展母公司第三季度淨(jìng)利潤增長40.5%，前三季累計(jì)增長51%?！尽?。業(yè)績快速增長的主要原因在於資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、非利息收入貢獻(xiàn)提升、以及成本的有效控制。公司資本金獲得補(bǔ)充，與平安銀行整合後業(yè)績可望高速增長。預(yù)計(jì)2011、2012年分別可實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤106億元、156億元，YoY分別增長67%、48%，攤薄後的EPS分別為2.06元和3.05元，目前股價對應(yīng)2011、2012年
動態(tài)PE為8.1倍和5.5倍，PB為1.16倍和1.1倍，給予“買入＂的投資建議。
資產(chǎn)規(guī)模大幅擴(kuò)張，存貸比升至73.1%。截至9月末，公司貸款餘額5987億元，同比增長52%，增速較上半年的20%有明顯提升，主要受平安銀行並表的影響；深發(fā)展母公司貸款餘額4516億元，同比增長25.5%，增速保持平穩(wěn)。受貸款增長的推動，公司生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長63%，達(dá)到106775
億元。公司充分利用貸款額度，三季度存貸比升至73.09%，已經(jīng)接近75%的監(jiān)管上限。
淨(jìng)息差小幅提升，成本收入比可控。第三季度淨(jìng)息差為2.73%，與去年同期相比提升18個基點(diǎn)；環(huán)比二季度略有提升，但幅度較小，略低於預(yù)期。主要是受9月份上繳保證金存款準(zhǔn)備金的影響所致。我們認(rèn)為，公司息差彈性相對較小，由於未來幾個月準(zhǔn)備金仍需持續(xù)上繳，息差提升的可能性較小，但由於信貸管制政策延續(xù)，預(yù)計(jì)未來息差水平將保持相對穩(wěn)定。
三季度成本收入比相對一、二季度的低點(diǎn)有所提升，主要受公司整合和
業(yè)務(wù)發(fā)展影響，總體仍然可控。
中間業(yè)務(wù)收入爆發(fā)式增長。三季度手續(xù)費(fèi)淨(jìng)收入12.42億元，同比大增210%。其中，平安銀行貢獻(xiàn)手續(xù)費(fèi)淨(jìng)收入4.67億元，是爆發(fā)式增長的主要原因；深發(fā)展母公司同比增長94%，也取得了較高的增速。從母公司的情況看，理財業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入、咨詢顧問費(fèi)收入分別增長174%和131%，主要受益於銀行理財產(chǎn)品熱銷和貸款議價能力的提升。
母公司不良率微升，撥貸比提高。截至9月末，公司不良貸款餘額21億元，較上半年增加1.28億元；不良率0.46%，比上半年提升0.02個百分點(diǎn)，仍處於較低水平。母公司撥備覆蓋率382.77%，較上半年略微提升3個百分點(diǎn)，由於平安銀行撥備較母公司略低，拉低集團(tuán)撥備覆蓋率至365.77%，但仍保持行業(yè)內(nèi)較好水平。撥貸比1.75%，較二季度的1.67%略有提升，主要是不良餘額上升所致；距離2.5%的監(jiān)管指標(biāo)仍有差距。
核心資本充足率大幅提升，資本金壓力緩解。截至9月末，深發(fā)展母公司核心資本充足率9.97%，較上半年提升2.96個百分點(diǎn)，主要是8月份向大股東中國平安增發(fā)募資所致。核心資本率顯著提升後將有助於撥備計(jì)提力度的加大，從而進(jìn)一步提升風(fēng)險抵禦能力。母公司資本充足率11.08%，較上半年提升0.6個百分點(diǎn)。公司最新公告稱未來將發(fā)行200億元的金融
債，為公司進(jìn)一步擴(kuò)充信貸規(guī)模創(chuàng)造了良好條件。
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