>> 東方證券-江西銅業(yè)(600362)PB估值逼近08年金融危機低位-111026
| 上傳日期： |
2011/11/2 |
大?。?/td>
| 451KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊寶峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
江西銅業(yè)公布三季報：2011年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入899億元，同比增長57.2%；歸屬上市公司股東凈利潤54.67億元，同比大幅增長60.8%，實現(xiàn)EPS1.59元，其中三季度EPS0.37元，同比下降11.2%?！尽?。
研究結(jié)論：
三季度業(yè)績0.37元，同比下降11.2%，環(huán)比下降53%。【】。公司前三季度單季業(yè)績分別為0.46元，0.76元和0.37元。公司三季度業(yè)績大幅下滑主要期間銅價大幅下跌，自7月底7.2萬/噸跌至9月底5.3萬/噸，跌幅26%，公司三季度計提存貨跌價準備6.89億，影響EPS0.17元。
銅礦產(chǎn)能擴張仍在進行中。2010 年公司自有銅礦產(chǎn)量17.2 萬噸，今年上半年為9.6 萬噸。今明兩年隨著公司德興銅礦13 萬噸(日處理能力）完全投產(chǎn)、以及城門山銅礦二期擴產(chǎn)完工，東同礦業(yè)5 號礦體深部開采、銀山礦業(yè)5000 噸擴產(chǎn)改造等項目的完成，預(yù)計今年自產(chǎn)銅礦產(chǎn)量20 萬噸，明年22-23 萬噸。2012 年以后，隨著海外兩大銅礦參股項目——北秘魯銅礦（40%權(quán)益）和阿富汗艾娜克銅礦（25%權(quán)益）的推進竣工，屆時公司自有銅礦產(chǎn)量將增長至35 萬噸以上。
當前估值處于歷史低位。今年來受公司股價持續(xù)下挫以及盈利提升，凈資產(chǎn)上升，PB從年初的5.5倍跌至當前的2.44倍，逼近08年金融危機歷史低位，當時最低為1.91倍。從PE（TTM）估值看，也從年初的50倍下降至當前的15倍，和08年11月金融危機最低水平相當。
維持2010年銅均價68000元/噸預(yù)測，下調(diào)2011、12年銅均價預(yù)估，自原來71800元/噸向下修正15%，至61000元/噸。7月份以來，受歐債危機持續(xù)惡化，以及全球經(jīng)濟增速放緩預(yù)期，銅價大幅下挫跌至當前5.6萬/噸左右。但全球銅產(chǎn)量增速也持續(xù)低于預(yù)期，占全球銅產(chǎn)量三分之一的智利，今年1-8月銅產(chǎn)量同比下降5%，9-10月多個大型銅礦罷工，產(chǎn)量也不容樂觀。我們預(yù)計未來1-2年銅供需基本面依然偏緊，后期銅價有望自當前低位逐步回升。
盈利預(yù)測和投資評級。按照我們對銅價的最新預(yù)估，考慮三季度公司對存貨大幅計提減值影響EPS0.17 元，我們預(yù)測2011-13 年EPS 分別為2.05/1.90/2.01 元（原預(yù)測為2.23/2.59/2.73 元）。維持公司買入評級，目標價34 元，對應(yīng)2012 年18 倍PE 和2.1 倍PB。
風險因素：1、全球經(jīng)濟增速放緩，銅需求增速大幅低于預(yù)期，導致銅價回落；2、歐美債務(wù)危機升級，導致銅價大幅下跌；3、公司海外銅礦投產(chǎn)進度低于預(yù)期。
|
|
