n 康仁堂快速增長 康仁堂中藥配方顆粒從2010年6月開始并表，今年前三季度收入預(yù)計(jì)超過1.9億元，較去年同期實(shí)現(xiàn)收入翻番增長?！尽俊９境挚等侍?3.75%股權(quán)。【】?？等侍矛F(xiàn)在產(chǎn)能為100噸，隨著順義新廠區(qū)投產(chǎn)，產(chǎn)能有望達(dá)到300噸，從而緩解產(chǎn)能瓶頸。中藥飲片是配方顆粒上游，藥材價(jià)格下滑有助于毛利率的改善。公司提出“自動(dòng)化藥房”的整體解決方案在京津取得積極成效，目前正在向其他省份擴(kuò)張，覆蓋醫(yī)院數(shù)量增加為明后兩年銷售放量打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 n 中藥配方顆粒市場前景樂觀 中藥配方顆粒市場規(guī)模不足20億，不及中藥飲片5%，配方顆粒在中國發(fā)展時(shí)間僅10余年，從全國范圍看仍處于推廣階段。與飲片相比，配方顆粒成分明確，免煎煮，用量小，易于攜帶，服用方便等優(yōu)點(diǎn)，并能有效降低醫(yī)院倉儲(chǔ)空間和成本，我們預(yù)計(jì)未來3-5年，配方顆粒市場都能保持30%以上的增速，2015年市場規(guī)模超過60億。 n 渠道調(diào)整拉低血必凈增長，鹽酸法舒地爾前景堪憂今年公司加大了營銷渠道變革，與大中型商業(yè)企業(yè)建立合作關(guān)系，中止了與原有部分小代理商的合作。受渠道調(diào)整影響，血必凈等公司主打產(chǎn)品受到一定沖擊。鹽酸法舒地爾面臨限制使用、零售降價(jià)以及廠商增加等多重影響，未來前景不樂觀，但對整體收入利潤的影響正在逐漸減弱。 n 12/13 年EPS1.07/1.32 元，給予增持評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司12/13年公司EPS分別為1.07/1.32元，對應(yīng)PE為25/20 倍。中藥配方顆粒市場前景廣闊，競爭并不激烈。公司利用康仁堂深耕華北市場，在北方地區(qū)發(fā)展?jié)摿薮?。首家提出“自?dòng)化藥房”概念，提高客戶黏性。公司估值水平適中，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，具備高增長的潛力，鑒于此，我們給予公司“增持”的評(píng)級(jí)。
