>> 招商證券-魯泰Ａ(000726)上半年的業(yè)績基礎對前三季度的發(fā)展構成支撐-111103
| 上傳日期： |
2011/11/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王薇 |
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上半年業(yè)績快速增長對前三季度形成了有力支撐。【】。今年前三季公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.64 億元，同比增長23.53%，同期營業(yè)利潤和凈利潤分別為8.93 億元和7.16 億萬元，分別同比增長27.13%和24.98%，基本每股收益0.72 元，基本符合預期?！尽?。我們認為業(yè)績的穩(wěn)定增長主要源自于上半年在產(chǎn)品價格驅(qū)動的背景下業(yè)績增長較快的支撐，而短期內(nèi)棉價急跌而導致的訂單滯延，產(chǎn)品售價下調(diào)等現(xiàn)象，均對單季度業(yè)績增長造成負面影響。
歐美經(jīng)濟疲軟和棉價大幅下挫致三季度業(yè)績增速明顯放緩。公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.8 億元，同比增長僅8%，而當期凈利潤同比下滑1.53%。三季度，隨著歐美經(jīng)濟下滑和棉價下跌，市場觀望情緒彌漫，客戶下單也較為謹慎，公司的訂單也出現(xiàn)一定時期的滯延；同時，隨著棉價短期內(nèi)大幅下跌，7 月公司產(chǎn)品價格也相應進行了調(diào)整，因此，在量縮價跌的雙重壓力下，公司三季度業(yè)績增速明顯放緩。但三季度業(yè)績走勢基本符合我們在中期作出的預判。
降價滯延穩(wěn)定毛利率水平。公司前三季綜合毛利率達到了33.27%，較去年同期提升了0.4 個基點，主要原因是上半年的產(chǎn)品提價拉高了綜合毛利率。
一二季度，伴隨著棉花價格不斷攀升，公司產(chǎn)品也持續(xù)提升，并于二季度達到歷史高點，而公司前期的低價棉儲備也助推毛利空間進一步擴大，二季度單季度毛利率也達到了36%，創(chuàng)出歷史新高；二季度末，棉花價格見頂回落，三季度長絨棉累計跌幅接近50%，公司產(chǎn)品價格也相應有所調(diào)整，然而，因三季度產(chǎn)品價格下調(diào)幅度要小于棉價下跌幅度，且產(chǎn)品調(diào)價通常有三個月滯后期，因此公司三季度毛利率同比依然小幅提升0.5 個百分點，達到31.76%，穩(wěn)定了整體毛利率水平。
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