>> 山西證券-首旅股份(600258)三季報點評：黎明前的黑暗-111027
| 上傳日期： |
2011/11/5 |
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增持 |
作者： |
加麗果 |
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三季報概況 公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元，同比去年增長14.52%，實現(xiàn)歸屬于母公司利潤為0.25億元，同比去年降低了40%； 1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入18.92億，同比去年增長9.81%，實現(xiàn)歸屬于母公司利潤為0.85億元，同比去年降低了44.87%?！尽俊?nbsp; 點評 利潤下滑主要來源于南山分成。【】。由于南山分成的影響，三季報公司的總成本率達到了94.13%,比去年同期下降了7.66個百分點。其中，營業(yè)成本率達到70%，同比去年增長了7個百分點，銷售期間費用率同比微增不到1個百分點。由于南山分成影響，公司的銷售凈利率只有5.46%，同比去年同期11.46%的水平下降了6個百分點，毛利率也從去年的37%的水平下降到了今年的30.22%。協(xié)議分成對公司的不利影響大于之前預(yù)期。南山分成6:4分成的時間為15年，另外，以后年度均按5:5分成比例進行，也大于我們的預(yù)期。2011 年前三季度南山公司執(zhí)行《門票分成協(xié)議》，共計提門票分成款13,782 萬元。2011 年公司全年業(yè)績情況將因《南山文化旅游區(qū)門票收入分成協(xié)議》的實施較2010年業(yè)績有50%以上的減少。 營業(yè)收入增幅遠遠低于營業(yè)成本增幅。營業(yè)收入本期較上期增長了9.81%,主要是酒店、旅行社收入較去年同期實現(xiàn)較大幅度增長，其中酒店收入同比增長12.54%，旅游服務(wù)收入增長22.38% 。營業(yè)成本較上期增長了22.08%，主要是酒店、景區(qū)、旅行社業(yè)務(wù)量增長導(dǎo)致成本增加，其中：酒店業(yè)成本同比增長7.83%，景區(qū)業(yè)成本同比增長9.38%，旅行社成本增長22.93%。 定向增發(fā)酒店資產(chǎn)可能繼續(xù)進行。南山分成問題已經(jīng)解決，公司將有可能啟動酒店資產(chǎn)注入方案，公司2009年原計劃以15.20元/股的價格向北京國資中心定向增發(fā)6000萬股股票，擬募集資金91200萬元，扣除發(fā)行費用后凈募集資金89200萬元去收購和平賓館77.68%股權(quán)（擬用募集資金28341.78萬元），收購新僑飯店（四星級）100%股權(quán)（擬用募集資金24280.33萬元），完成收購新僑飯店100%股權(quán)后對其增資27373萬元，用9204萬元補充公司流動資金。我們認為，公司這次啟動定向增發(fā)，方案可能將有所改變，也有可能注入集團別的盈利性較強的酒店資產(chǎn)來彌補南山分成的不利影響。
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