>> 天相投顧-承德露露(000848)看產(chǎn)能擴張拉動業(yè)績-111027
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
大小： |
193KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.95 億元，同比下降1.9%，營業(yè)利潤1.96 億元，同比下降5.49%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.46 億元,同比下降2.67%，實現(xiàn)每股收益0.4 元?！尽俊?br> 其中，第3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.32 億元，同比下降2.1%，營業(yè)利潤5268 萬元，同比增長28.68%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3581 萬元,同比增長34.18%，實現(xiàn)每股收益0.1 元?！尽?。
業(yè)績低于預期。公司主營業(yè)務是生產(chǎn)和銷售“露露”牌杏仁露，是中國生產(chǎn)植物蛋白飲料杏仁露的最大企業(yè)。報告期公司營業(yè)收入同比下降1.9%，主要系一季度為旺季，而在一季度去年同期收入達到8.45億元，基數(shù)較高，導致今年一季度營收同比下降4.88%。二、三季度為銷售淡季，預計四季度銷售旺季的到來，公司業(yè)績會有所提升。
毛利率有所下降，期間費用率變化不大。報告期公司毛利率同比下降3.27個百分點，主要系公司去年同期馬口鐵采購價格處于歷史低點，之后馬口鐵價格一直處于上漲態(tài)勢，推高了采購成本。期間費用方面，報告期公司期間費用率18.54%，同比下降3.27個百分點，其中受營業(yè)收入下降影響，公司銷售費用同比下降17.12%；管理費用同比增長7.35%；上年同期減少68.61%，主要系本期利息收入增加所致。
產(chǎn)能瓶頸將制約年內(nèi)業(yè)績增長。公司2010 年產(chǎn)量約為29 萬噸，已經(jīng)接近30 萬噸的產(chǎn)能總量，而目前興建的鄭州生產(chǎn)基地將在2012 年開始投入使用。由于公司主打產(chǎn)品杏仁露產(chǎn)品銷售旺季集中在一、四季度，受制于產(chǎn)能所限，銷量難有大的突破；公司正努力加大核桃露和花生露等弱季節(jié)性產(chǎn)品的銷售，以便充分利用現(xiàn)有產(chǎn)能。
盈利預測與評級。我們預計公司2011年-2013年EPS為0.57元、0.80元和1.00元，根據(jù)最新收盤價17.00元計算，對應動態(tài)市盈率為30倍、21倍和17倍，我們維持公司“中性”的投資評級。
風險提示。（1）市場競爭風險；（2）新產(chǎn)品推廣不達預期的風險。
|
|
