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2011 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.31 億元，同比增長(zhǎng)19.46%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.04 億元，同比下降4.26%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.71 億元，同比下降3.6%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.58 元。【】。
    毛利率下降，投資收益減少，導(dǎo)致凈利潤(rùn)縮減。【】。公司綜合毛利率為58.66%，同比下降2.87個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為37.83%，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。投資收益為549萬(wàn)元，同比減少80%，主要是上年同期出售子公司漢源黎紅產(chǎn)生2,548萬(wàn)元投資收益，而本期無(wú)此項(xiàng)收入。毛利率的下降，投資收益的減少，導(dǎo)致歸屬母公司凈利潤(rùn)與去年同期相比下降3.6%。
    OTC業(yè)務(wù)為收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司以O(shè)TC業(yè)務(wù)為主，2011年上半年OTC業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60.9%，占總毛利的64.5%。公司主打產(chǎn)品三九胃泰、正天丸增長(zhǎng)較快。公司新產(chǎn)品強(qiáng)力枇杷露、小兒感冒藥也有較好的表現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司OTC業(yè)務(wù)在同行業(yè)間具備明顯品牌優(yōu)勢(shì)，公司有多個(gè)具品牌優(yōu)勢(shì)的拳頭產(chǎn)品，隨著基藥擴(kuò)容、新產(chǎn)品不斷推出，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持較快穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    中藥配方顆粒業(yè)務(wù)仍需觀察。公司為六家中藥配方顆粒業(yè)務(wù)試點(diǎn)企業(yè)之一，短時(shí)間內(nèi)在該業(yè)務(wù)中不會(huì)遇到較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，該業(yè)務(wù)市場(chǎng)容量較小，目前的高增長(zhǎng)勢(shì)頭是否能長(zhǎng)期維持，須待時(shí)間的檢驗(yàn)。
    整合并購(gòu)華潤(rùn)集團(tuán)旗下中藥公司。公司公告，擬收購(gòu)北京醫(yī)藥集團(tuán)持有的遼寧華源本溪三藥、合肥神鹿雙鶴藥業(yè)、北京雙鶴高科天然藥物公司以及北京北貿(mào)四家公司100%股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為人民幣4億元。這4家公司2010年凈利潤(rùn)總額為2,041萬(wàn)元，僅占華潤(rùn)三九2010年凈利潤(rùn)2.5%，對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升幅度較小，但收購(gòu)有利于豐富公司產(chǎn)品線，而且北京北貿(mào)在醫(yī)院營(yíng)銷方面的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)對(duì)公司OTC產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)院市場(chǎng)有較大幫助。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2011~2013年EPS為0.85元、0.94元和1.15元。按前一日收盤(pán)價(jià)18.91元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率為22倍、20倍和16倍，考慮公司未來(lái)仍有較大發(fā)展空間，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥材等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，整合擴(kuò)張過(guò)程中費(fèi)用控制不良。