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調(diào)低全年產(chǎn)量目標(biāo)從140萬噸至135萬噸
    公司之前計(jì)劃2011年銷售鋼材140萬噸，考慮到今年3，4季度下游需求較弱，我們略調(diào)低全年鋼材銷量假設(shè)至135萬噸?！骸?。
    受下游需求較弱影響，調(diào)低3季度毛利率假設(shè)
    公司的主要下游為汽車，工程機(jī)械和鐵路行業(yè)?！骸?。我們認(rèn)為公司的毛利率主要受下游行業(yè)銷量增速的影響，并且變化趨勢滯后銷量增速變化2個(gè)月左右。
    公司3季度毛利率從上半年的10.5%下降到3季度的7.3%，由于主要下游行業(yè)4季度銷售情況疲弱，我們下調(diào)4季度的毛利假設(shè)至6.8%。
    鍛件項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效帶動公司長期盈利能力提升
    公司重點(diǎn)投入的鍛造項(xiàng)目已經(jīng)完工并進(jìn)入調(diào)試、試生產(chǎn)階段，該項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)模具鋼，超高強(qiáng)度鋼等目前主要依賴進(jìn)口的高端特鋼產(chǎn)品，我們認(rèn)為該項(xiàng)目的完全達(dá)產(chǎn)達(dá)效，長期來看有利于公司提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利能力。
    估值：目標(biāo)價(jià)下調(diào)至17.3元，維持“買入”評級
    我們將2011-13年的EPS分別下調(diào)20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元，我們未來三年平均預(yù)測ROE下降至19.6%，因此我們將給予中期市凈率的溢價(jià)從50%下調(diào)到20%，得到2.3x目標(biāo)市凈率和17.3元的目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評級。