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 近期跟蹤和主要觀點?！肌?。我們近期分別實地跟蹤了歐亞集團重要的外延擴張（省外）--沈陽聯(lián)營門店，以及歐亞集團長春總部，對歐亞商都、歐亞賣場等主力門店經營發(fā)展情況，公司未來主要外延擴張項目以及其他問題等進行了跟蹤和分析?！肌?。
    （1）我們估算公司旗艦門店歐亞商都（三次擴建后面積16.6萬平米，自有物業(yè)）2011年10月以來同店增長20%左右（同期同城一些主要競爭對手銷售增速下滑甚至負增長），并且我們判斷后續(xù)仍有歐亞四期的新外延擴張支撐可持續(xù)發(fā)展。
    （2）我們估算主力門店歐亞賣場（相對控股近40%，56萬平米，自有物業(yè)）2011年1-9月服飾類銷售同比增長30%左右，10月以來增速仍基本維持，未來業(yè)態(tài)和商品結構調整仍有上升大空間。
    （3）公司省內已開業(yè)的外延擴張項目如通化、吉林、白城、四平等百貨門店趨勢良好，長春市內歐亞益民奧萊收入成長較快（我們估計11年以來增速70%左右），超市保持每年3-5家擴張速度。
    （4）公司仍將省內、省外保持較快的外延擴張，除了全資控股的沈陽歐亞聯(lián)營11年有望盈虧平衡12年進入盈利期、控股的濟南大觀園后續(xù)發(fā)展可期之外，還包括：遼源項目（8萬平米自建物業(yè)，我們預計部分將可能于11年底開業(yè)）、梅河口購物中心（8.55萬平米自建物業(yè)，我們預計將于12年底開業(yè)）、吉林市綜合體項目、北京定購資產項目、受讓鄭州百貨大樓33.09%股權項目等。我們認為公司能夠持續(xù)保持低成本擴張優(yōu)勢（尤其體現(xiàn)在拿地能力上），現(xiàn)金流將可滿足資本開支需求，并且公司后續(xù)也將綜合采取租賃物業(yè)、以租代購、合作合資等方式提高擴張效率，降低擴張成本，預計可做到擴張和業(yè)績成長的平衡。
    （5）公司價值及業(yè)績判斷。結合歐亞集團過去幾年門店拓展歷史、外延擴張門店的店齡和經營情況分析，我們認為公司未來具有利潤釋放的能力；而從激勵機制改善（獎勵基金方案的提出）來看，公司的業(yè)績釋放也有望在未來年度逐漸展開。
    我們認為公司2011年業(yè)績將有望實現(xiàn)30%以上增長，對應2011年四季度凈利潤增長40%以上。維持對公司2011-13年攤薄每股收益1.042元、1.378元和1.868元的預測；公司2011年11月14日收盤價為27.81元，對應2011-13年PE分別為26.7、20.2和14.9倍；調高其六個月目標價至34.45元以上（對應2012年25倍以上的PE），維持長期"買入"的投資評級。
    公司目前總市值44億左右，預計11年銷售收入能夠接近70億，對應PS為0.6倍多。再加上公司擁有的超過60萬平米的主要用于百貨經營的核心商圈自有物業(yè)（已扣除少數(shù)權益），以及若干低成本儲備項目等，從企業(yè)價值的角度中長期投資價值顯著。
    風險與不確定性：東北地區(qū)經濟波動風險；公司外延擴張（尤其是外地擴張項目）的培育期問題。
    以下是我們更為詳細的跟蹤分析，敬請參考。