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 投資要點(diǎn)：  
      農(nóng)藥制劑需求持續(xù)增長(zhǎng)   我國(guó)耕地面積已經(jīng)逼近糧食安全紅線?！肌?。隨著政府對(duì)農(nóng)業(yè)扶持力度的加大，耕地面積有望持續(xù)擴(kuò)大，從而拉動(dòng)農(nóng)藥需求增長(zhǎng)?！肌健＝陙?，高附加值經(jīng)濟(jì)作物種植面積占比不斷攀升，農(nóng)藥需求同樣受益于種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整;  行業(yè)整合大勢(shì)所趨   農(nóng)藥行業(yè)整合的驅(qū)動(dòng)力來自兩個(gè)方面：一是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程加快，下游農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)性變化將為農(nóng)藥行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)的機(jī)會(huì);二是政府實(shí)施更嚴(yán)格的政策措施規(guī)范市場(chǎng)秩序。原藥企業(yè)進(jìn)軍下游制劑行業(yè)面臨管理和營(yíng)銷上的壁壘，而制劑企業(yè)向下可以利用渠道和品牌優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)，向上可以整合原藥企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。諾普信作為我國(guó)農(nóng)藥制劑龍頭，有望成為行業(yè)整合的最大受益者;  諾普信：營(yíng)銷變革驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)   我國(guó)農(nóng)藥消費(fèi)市場(chǎng)主要以鄉(xiāng)鎮(zhèn)為單位，基于購買半徑內(nèi)信息不對(duì)稱等因素，鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售商對(duì)農(nóng)民消費(fèi)選擇有較強(qiáng)影響力。直供模式有助于諾普信優(yōu)化營(yíng)銷價(jià)值鏈，加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)過兩年的磨合，目前直供業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，據(jù)我們估計(jì)，公司前三季度直供業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約40%。直供零售店的營(yíng)銷模式將是公司未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力;  短期業(yè)績(jī)有保障   公司所在的農(nóng)藥制劑行業(yè)是典型的弱周期性行業(yè)，上游原藥產(chǎn)能過剩，下游需求平穩(wěn)，價(jià)格波動(dòng)小。公司成本控制能力和渠道掌控能力強(qiáng)，盈利能力穩(wěn)中有升，銷售和管理費(fèi)用有望得到有效控制，同時(shí)持續(xù)并購也為公司提供業(yè)績(jī)支撐，綜合來看，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)有保障，投資安全性較高。  盈利預(yù)測(cè)與估值   我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年、2013年每股收益分別為0.42、0.48、0.59元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，動(dòng)態(tài)PE分別32、27、22倍。基于公司未來的成長(zhǎng)性和安全性，給予公司"增持"投資評(píng)級(jí)