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    三季報(bào)并表順利，“平深戀”完成整合第一步
    公司與平安銀行并表后首份季報(bào)顯示利潤增速平穩(wěn)，表明兩行整合過程進(jìn)展順利，我們認(rèn)為后續(xù)整合推進(jìn)力度有望加大。
    貿(mào)易融資依然是公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略高地
    公司“線上供應(yīng)鏈金融”模式深化完善，我們預(yù)計(jì)未來三年貿(mào)融余額增長將維持在25%的平穩(wěn)水平，高于整體貸款平均增速。同時(shí)，公司有望進(jìn)一步提高“供應(yīng)鏈金融”對(duì)于中間業(yè)務(wù)的滲透及貢獻(xiàn)度，帶動(dòng)結(jié)算、現(xiàn)金管理、企業(yè)顧問及代理委托等業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入保持迅速增長。我們預(yù)計(jì)未來三年公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入年均增長率維持在40%以上。
    協(xié)同效應(yīng)已初步顯現(xiàn)，或?qū)⒊删蜕畎l(fā)展新零售銀行品牌
    整合初期協(xié)同效應(yīng)的高邊際貢獻(xiàn)已開始顯現(xiàn)，集中體現(xiàn)在零售業(yè)務(wù)的發(fā)展：信用卡受益于整合初期交叉銷售的高邊際效益，有效卡量、手續(xù)費(fèi)及利息收入貢獻(xiàn)持續(xù)上升；零售存款三季度末余額比去年末增長27%，大幅超越市場平均水平，交叉銷售有望進(jìn)一步為公司提供較低成本的資金資源優(yōu)勢；貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)，大幅向小微及經(jīng)營性貸款等傾斜，為存貸利差擴(kuò)張持續(xù)提供重要?jiǎng)恿?。我們認(rèn)為零售業(yè)務(wù)將來有望成長為深發(fā)展另一業(yè)績驅(qū)動(dòng)引擎。
    估值：重新覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.6元
    我們重新覆蓋深發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)和基于DDM模型給出的目標(biāo)價(jià)19.6元。我們預(yù)計(jì)公司2011/2012/2013年的EPS為2.38/2.73/3.24元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司11/12/13年8.75//7.19/6.06倍PE，1.39/1.16/1.00倍PB。