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    投資要點(diǎn)
    我們近日拜訪平煤股份，與公司高管進(jìn)行深入溝通和交流，要點(diǎn)如下：
    產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)：動(dòng)力煤占比約80%，冶金煤占比約20%
    目前，平煤股份原煤產(chǎn)能約3900 萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2011 年商品煤銷量3700萬(wàn)噸。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，平煤股份的冶金煤產(chǎn)銷量約650 余萬(wàn)噸，動(dòng)力煤產(chǎn)銷量約3050 萬(wàn)噸。其中，平煤股份動(dòng)力煤的80%（約2500 萬(wàn)噸）為重點(diǎn)合同電煤，其余550 萬(wàn)噸為市場(chǎng)煤，這就決定了平煤股份的業(yè)績(jī)對(duì)重點(diǎn)合同電煤變化更為敏感
    煤炭?jī)r(jià)格：電煤明顯強(qiáng)勁，而冶金煤需求偏弱
    下游鋼廠采購(gòu)意愿不強(qiáng)，典型表現(xiàn)為更多地以應(yīng)收款或票據(jù)形式支付，雖然暫無(wú)降價(jià)要求，但對(duì)于煤質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的要求提高顯示其議價(jià)能力增強(qiáng)。
    相反，動(dòng)力煤尤其是電煤需求十分旺盛，導(dǎo)致河南省對(duì)電煤出省進(jìn)行限制，從側(cè)面上顯示了重點(diǎn)合同煤價(jià)格偏低，未來(lái)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，這與我們四季度“強(qiáng)烈推薦重點(diǎn)合同煤”的觀點(diǎn)是一致的。因此，在冶金煤需求回落導(dǎo)致價(jià)格壓力較大，而動(dòng)力煤受限價(jià)下，平煤股份的業(yè)績(jī)彈性更多在于重點(diǎn)合同煤的漲價(jià)。
    整體來(lái)看，平煤股份的煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)分化，即冶金煤價(jià)格壓力大，而動(dòng)力煤依然旺盛。