久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 事件：11月21日，鳳凰傳媒公告了初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告。（） 
 投資要點(diǎn)：  
      鳳凰傳媒的內(nèi)生增速較快，未來(lái)五年業(yè)績(jī)將翻番：1）公司長(zhǎng)居國(guó)內(nèi)出版發(fā)行行業(yè)龍頭，教輔新政的實(shí)施和省外門店的擴(kuò)張將有利于其一般圖書(shū)業(yè)務(wù)扎實(shí)穩(wěn)定增長(zhǎng)，達(dá)到超過(guò)10%的增速；2）文化Mall業(yè)務(wù)模式的清晰和發(fā)展將為公司打造新的更快的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，使其盈利能力在出版行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出，未來(lái)五年文化Mall業(yè)務(wù)收入增速將有望達(dá)到61%，貢獻(xiàn)公司凈利潤(rùn)將達(dá)31%。（）  我們認(rèn)為，鳳凰傳媒具有較強(qiáng)的外延擴(kuò)張動(dòng)力和能力：1）當(dāng)前中國(guó)出版行業(yè)的政策環(huán)境良好，集團(tuán)化是產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。從收入和資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，公司是最有望達(dá)到雙百億目標(biāo)的出版發(fā)行集團(tuán)，因此主業(yè)繼續(xù)獲得稅收補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策的概率較大，并且在跨區(qū)域并購(gòu)方面受到的政府支持可能較大；2）我們認(rèn)為，文化Mall是書(shū)店未來(lái)發(fā)展較理想的高盈利模式，公司在這塊業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的積累有利于其以吸引合作等方式有效擴(kuò)張省外銷售平臺(tái)；3）公司出版發(fā)行主業(yè)是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，將為其數(shù)字出版和跨媒體業(yè)務(wù)（如影視業(yè)務(wù)）的嘗試發(fā)展上提供有力的資金支持。  上市后合理估值區(qū)間10.54-11.47元。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年全面攤薄后EPS分別為0.31、0.35、0.42元。我們看好公司將在外延擴(kuò)張和內(nèi)生增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)的成長(zhǎng)性。目前可比公司2011年動(dòng)態(tài)PE約31倍，我們認(rèn)為給予其10%-20%溢價(jià)是合理的。因此公司PE應(yīng)在34-37倍之間，對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間為10.54-11.47元。  本次鳳凰傳媒首發(fā)發(fā)行價(jià)格區(qū)間為8.00-8.80元。從我們判斷的上市后公司合理估值區(qū)間來(lái)看，還有20-30%的上漲空間，建議申購(gòu)。