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    一、 事件概述
    近日我們對(duì)金新農(nóng)（002548）展開(kāi)了實(shí)地調(diào)研，就市場(chǎng)關(guān)心的產(chǎn)能擴(kuò)張、銷售模式、發(fā)展方向等問(wèn)題與公司高管進(jìn)行了交流。（）
    二、 分析與判斷
    豬飼料產(chǎn)品是公司主要收入來(lái)源公司豬飼料產(chǎn)品主要包括配合料（含教槽料）、濃縮料和預(yù)混料，其中教槽料和濃縮料是核心產(chǎn)品。（）2010年公司豬飼料實(shí)現(xiàn)銷售收入10.6億元，占公司營(yíng)業(yè)收入總額比重達(dá)到92.4%，其中配合料（除教槽料）、教槽料、濃縮料和預(yù)混料各實(shí)現(xiàn)銷售收入3.3億元、2.6億元、3.6億元和1.1億元，收入占比分別為28.7%、22.6%、31.3%和9.6%。今年上半年豬飼料實(shí)現(xiàn)銷售收入6億元，占公司營(yíng)業(yè)收入總額比重達(dá)到99%。
    今年前三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5億元，同比增加25.6%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4899萬(wàn)元，同比減少10.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4114萬(wàn)元，同比減少7.3%；公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)均未與營(yíng)業(yè)收入同步增長(zhǎng)，主要影響因素有以下三個(gè)方面：1）2011年上半年公司銷量未達(dá)到預(yù)期；2）公司加大市場(chǎng)和研發(fā)的投入，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用上升；3）原料成本上漲及人工成本上升等因素，使得豬飼料綜合毛利率出現(xiàn)小幅下降。
    繼續(xù)深耕細(xì)作做教槽料穩(wěn)固市場(chǎng)地位
    2008-2010年公司教槽料銷量分別為3.7、4.4和4.9萬(wàn)噸，教槽料市場(chǎng)占有率為20.6%，居中國(guó)教槽料細(xì)分市場(chǎng)首位。公司教槽料具有定價(jià)權(quán)，擁有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、品質(zhì)控制優(yōu)勢(shì)及通過(guò)多年積累起來(lái)的品牌優(yōu)勢(shì)，同時(shí)性價(jià)比高。公司未來(lái)仍重點(diǎn)發(fā)展教槽料，通過(guò)持續(xù)提升教槽料性價(jià)比、嚴(yán)控產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性、進(jìn)一步加大服務(wù)營(yíng)銷等方式提高教槽料客戶接受度和客戶粘性，同時(shí)加大產(chǎn)能建設(shè)來(lái)提高市場(chǎng)占有率，穩(wěn)固教槽料細(xì)分行業(yè)龍頭地位。
    明后兩年迎來(lái)產(chǎn)能集中釋放
    公司原有39萬(wàn)噸產(chǎn)能一直處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，為了滿足銷售需求和提高市場(chǎng)份額，公司通過(guò)三個(gè)募投項(xiàng)目、一個(gè)自籌項(xiàng)目及收購(gòu)擴(kuò)建等方式加快產(chǎn)能擴(kuò)張。今年到目前為止，已新增產(chǎn)能19萬(wàn)噸，明年兩個(gè)募投項(xiàng)目將新增產(chǎn)能29萬(wàn)噸。另外，公司子公司已分別在廣東惠州和吉林長(zhǎng)春購(gòu)得土地各一塊，我們認(rèn)為公司籌建飼料生產(chǎn)基地的可能性極大，估計(jì)明年將新增產(chǎn)能39萬(wàn)噸，今明兩年產(chǎn)能分別達(dá)到58萬(wàn)噸和97萬(wàn)噸。上海成農(nóng)的擴(kuò)建基本上能滿足公司在華東市場(chǎng)的需求。根據(jù)公司募投、自籌、收購(gòu)擴(kuò)建項(xiàng)目推算，估計(jì)明后兩年公司豬飼料產(chǎn)量達(dá)到45.1萬(wàn)噸和65.6萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為46.5%和67.6%，較2010年26.1萬(wàn)噸產(chǎn)量增加19萬(wàn)噸和39.5萬(wàn)噸。