>> 國泰君安-步步高(002251)積極擴(kuò)張的湖南地區(qū)綜合性商業(yè)龍頭 增持-111129
| 上傳日期： |
2011/11/29 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冰 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展是公司的發(fā)展模式，管理提升后業(yè)績拐點可見，未來將繼續(xù)保持快速增長。（）
投資要點：
公司是湖南省連鎖零售龍頭企業(yè)，目前共擁有門店117 家，其中超市116 家，百貨18 家，家電16 家，總建筑面積約160 萬平米。（）
前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 62.8 億元，增長26.3%；凈利潤1.85 億元，增長47.2%，對應(yīng)EPS0.69 元。2011 年業(yè)績從一季度起明顯增速加快，收入規(guī)模的提升以及費(fèi)用率的大幅下降使得公司凈利潤大幅增長。
公司經(jīng)營特色是多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展。公司以開設(shè)大型購物中心搶占當(dāng)?shù)厥袌鲋聘唿c，輔以超市密集布點，電器門店配合擴(kuò)張，形成多業(yè)態(tài)經(jīng)營協(xié)同作戰(zhàn)的綜合性零售商。
公司 2009 年底聘請了外籍團(tuán)隊負(fù)責(zé)管理超市業(yè)務(wù)，2011 年開始超市業(yè)務(wù)收入增速、費(fèi)用以及毛利率都得以明顯的改善。未來公司將主要開設(shè)自建的大型購物中心門店，為潛在競爭者設(shè)立進(jìn)入壁壘。家電屬于點綴性質(zhì)，但依托公司門店數(shù)量的優(yōu)勢，家電擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?br> 未來公司計劃每年新開超市門店 20 家以上，大型購物中心2-3 家。
在實現(xiàn)江西省的盈利目標(biāo)后，公司將考慮進(jìn)入廣西、四川、成都等地。
預(yù) 計 公 司 2011-2013 年凈利潤2.5/3.4/4.3 億元， 同比增長45%/35%/29%，對應(yīng)EPS0.92/1.24/1.60 元。公司立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展是公司的發(fā)展模式。聘請外籍管理團(tuán)隊后，超市管理能力得到很大提升，2011 年公司業(yè)績拐點清晰可見，未來兩年業(yè)績由于收入規(guī)模的提升以及費(fèi)用壓縮能保持較快增長。按照2012 年業(yè)績給予25 倍市盈率，維持目標(biāo)價31 元，維持增持評級。
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