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 報(bào)告摘要：  
    鍺資源儲(chǔ)量豐富，資源優(yōu)勢(shì)突出。（）公司目前擁有728.44 噸鍺資源量， 占到云南省已經(jīng)探明儲(chǔ)量的61.57%，占全國(guó)的20.79%，占全世界儲(chǔ)量的8.46%，年產(chǎn)能40 噸，按每天生產(chǎn)1-2 噸鍺煙塵，折合鍺金屬量約為60-70 公斤計(jì)算，全年產(chǎn)量為24 噸，占全球的10%左右。（）鍺資源儲(chǔ)量豐富，優(yōu)勢(shì)突出，可開采約30 年。  深加工技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)前景廣闊，盈利能力優(yōu)異。鍺的下游需求領(lǐng)域主要是光纖、太陽能、紅外和探測(cè)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域均涉及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和航天軍工領(lǐng)域，未來增長(zhǎng)前景比較明確。公司此次募投的30 萬片太陽能電池用鍺單晶片和3.5 萬具紅外鍺鏡頭項(xiàng)目，毛利率可分別達(dá)到67.99%和46.20%，在加工類的企業(yè)中如此高的毛利率實(shí)屬罕見，未來隨著公司募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，盈利能力可望保持和提升。另外挺進(jìn)的光纖四氯化鍺領(lǐng)域，進(jìn)口替代空間巨大，進(jìn)展快于預(yù)期。 
    需求向好奠定鍺價(jià)上漲基礎(chǔ)，政策支持推升鍺價(jià)上漲預(yù)期。在下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境下，近幾年全球鍺產(chǎn)品的產(chǎn)量隨著需求量的變動(dòng)總體呈上升趨勢(shì)，但增速緩慢，良好的需求環(huán)境奠定了鍺價(jià)上漲基礎(chǔ)。更重要的是，我國(guó)以41%鍺儲(chǔ)量供給了世界71%的鍺產(chǎn)量，這一數(shù)據(jù)比例與稀土非常類似。同樣作為一種戰(zhàn)略金屬品種，且美國(guó)已在80 年代就開始收儲(chǔ)的品種，我們認(rèn)為它未來有望繼稀土之后成為下一個(gè)被國(guó)家政策大力支持的金屬品種，從而推升其價(jià)格上漲預(yù)期。  
    預(yù)計(jì)公司11 年EPS0.55 元，給予"增持"評(píng)級(jí)。由于公司募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2012 年投產(chǎn)，因此對(duì)公司近兩年的業(yè)績(jī)影響不大。我們預(yù)計(jì)公司11-13 年每股收益分別為0.55 元、0.80 元和1.25 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為80 倍、55 倍和35 倍，我們看好公司未來的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景， 給予"增持"評(píng)級(jí)。