>> 申銀萬國-東吳證券(601555)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占主導(dǎo),創(chuàng)新業(yè)務(wù)剛起步-111130
| 上傳日期： |
2011/11/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
董樑 |
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公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)剛起步。（）2011 年上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的50%，投行業(yè)務(wù)占比為34%，自營業(yè)務(wù)6.5%，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.14%，直投業(yè)務(wù)、新三板、集合理財和股指期貨處于剛剛起步階段，未來將逐步成為公司利潤增長點。（）
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：立足蘇州，面向全國。公司擁有48 家營業(yè)部，其中29 家位于江蘇省內(nèi)，22 家位于蘇州市；2010 年，公司代理買賣證券交易金額在蘇州市場的占有率達到 45.34%；公司利潤貢獻前十大營業(yè)部均位于蘇州地區(qū)，蘇州地區(qū)營業(yè)部利潤之和占公司全部營業(yè)部利潤總和的比例超過 60%。
投行業(yè)務(wù)：專注中小企業(yè)，市場份額快速提升。公司自2009 年以來承銷的公司大部分為中小板和創(chuàng)業(yè)板，募集資金大部分在10 億以下；投行業(yè)務(wù)的市場份額不斷提升，從2007 年的0.16%提升至2011 年上半年的2.38%。
自營業(yè)務(wù)：穩(wěn)健經(jīng)營，規(guī)模遞增。自營業(yè)務(wù)堅持穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格和投資策略，2008 至 2011 年上半年，上證指數(shù)下跌了 47.54%，公司的自營業(yè)務(wù)同期累計收益率為 13.27%；自營規(guī)模從2008 年的6.8 億增加至2011 年上半年的26.5 億元。
我們預(yù)計公司 2011-2013 年完全攤薄EPS 為0.19 元0.25 元和0.29 元，我們通過相對估值和分部估值，以及參考同類公司綜合考慮，我們建議東吳證券的詢價區(qū)間為5.70-6.50 元，相當(dāng)于2011 年30～34 倍PE。
特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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