>> 銀河證券-首商股份(600723)高端門店增速放緩，奧特萊斯增長穩(wěn)健-111130
| 上傳日期： |
2011/12/4 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
陳雷 |
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投資要點(diǎn)
多因素疊加拖累行業(yè)增速放緩
近期，我們對北京地區(qū)百貨行業(yè)進(jìn)行了實地調(diào)研，發(fā)現(xiàn)行業(yè)增速出現(xiàn)放緩跡象，高端百貨尤其突出。我們分析有如下幾點(diǎn)原因：1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響開始在消費(fèi)市場顯現(xiàn)。2、零售渠道格局發(fā)生改變，競爭加劇。3、金價震蕩，黃金珠寶消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑。4、氣候偏暖以及服裝提價幅度較大，導(dǎo)致冬裝銷售不旺。我們認(rèn)為，前兩個因素對行業(yè)的影響的是緩慢且長期的，不會一蹴而就， 并且百貨行業(yè)仍存在來自于內(nèi)生性的變革動力，這將在一定程度上上抵消負(fù)面因素的影響。后兩個因素則對行業(yè)的影響相對較短，隨著春節(jié)傳統(tǒng)銷售旺季的來臨，以及大規(guī)模打折促銷的展開，行業(yè)四季度增速有望得到修正，我們預(yù)計行業(yè)全年增速依然保持20%以上。而由于高基數(shù)效應(yīng)，2012 年一季度行業(yè)將面臨考驗。
多品牌、多業(yè)態(tài)、多區(qū)域護(hù)航業(yè)績穩(wěn)健增長
公司2011 年沒有拓展新門店，收入提升全部來自于內(nèi)生性增長， 多品牌、多業(yè)態(tài)、多區(qū)域的運(yùn)營模式令公司抵御行業(yè)風(fēng)險的能力較強(qiáng)。我們預(yù)計2011 全年北京地區(qū)銷售收入增速在18%左右，其中百貨門店同店增速在15%左右，奧特萊斯增速有望超過28%。位于成都、新疆、蘭州的外阜門店受益當(dāng)?shù)氐南M(fèi)升級與消費(fèi)普及，同店增速有望超過30%。在不考慮外延擴(kuò)張的背景下，我們預(yù)計公司2012-2013 年營業(yè)收入增速為20-22%。隨著管理層磨合到位，公司發(fā)展戰(zhàn)略日益清晰，預(yù)計明后兩年公司外延擴(kuò)張將有序展開。
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