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    研究結(jié)論
    短期不利因素逐漸褪去，四季度開始增速回升?！铩锝衲昵叭径裙緲I(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@下滑的原因主要是：BI 的訂單大幅波動(dòng)（主要在消化庫(kù)存），期權(quán)費(fèi)用影響（今年上半年716 萬(wàn)，估計(jì)全年一千多萬(wàn)，去年上半年沒有），所得稅因素（川南分公司改為子公司，暫時(shí)未取得高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠稅率，我們估計(jì)僅上半年影響400-500 萬(wàn)左右的利潤(rùn)），以及原材料和人員成本的上升。★★
    但從公司的全年預(yù)增情況來(lái)看，全年仍然有20%-50%的增長(zhǎng)，顯示公司四季度開始經(jīng)營(yíng)有明顯好轉(zhuǎn)。這是符合我們預(yù)期的，主要原因是 BI 訂單開始逐漸恢復(fù)、所得稅因素將在四季度沖回（川南公司重新獲得高新認(rèn)證）。從短期的增長(zhǎng)來(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為培南系列的較快增長(zhǎng)（主要是下游中間體，我們預(yù)計(jì)至少將保持30%以上），BII 合作的明顯回升（去庫(kù)存結(jié)束，終端銷售良好，我們預(yù)計(jì)訂單較今年將有成倍的恢復(fù)性增長(zhǎng)），以及克林霉素、伏格列波糖等其他品種的穩(wěn)步增長(zhǎng)（20%以上）將是2012 年的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。