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    投資要點(diǎn)：
    預(yù)計(jì) 2012 年產(chǎn)能翻倍至40 萬噸。|我們預(yù)計(jì)，隨著包鋼利爾、遼寧利爾以及馬鞍山開元產(chǎn)能的釋放，2012 年公司產(chǎn)能翻倍增至40 萬噸，其中包鋼利爾貢獻(xiàn)約15 萬噸。|同時(shí)，公司積極開拓下游鋼鐵客戶，未來產(chǎn)能下游消化能力較強(qiáng)，包鋼將成未來最大需求方，新增需求約為20-25 萬噸。預(yù)計(jì)2011-2013年耐材收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為67.3%。
    看好未來上游資源延伸。公司原材料采購(gòu)成本占總成本的近85%，其中菱鎂礦、鋁礬土占到較大比例。公司在擬合資成立的礦業(yè)公司具有權(quán)益產(chǎn)能約20萬噸，對(duì)應(yīng)EPS 增厚約0.07元。根據(jù)測(cè)算，公司2013 年菱鎂礦需求約80萬噸，仍有60萬噸缺口，若要完全自給，預(yù)計(jì)上游整合步伐必將繼續(xù)加快。