>> 招商證券-東方精工(002611)在手訂單充裕,增長穩(wěn)健-111209
| 上傳日期： |
2011/12/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉榮，管孟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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上市增強品牌競爭力，有助擴大市場份額。|10 年我國瓦楞紙箱印刷機械市場規(guī)模約為37 億元，其中中高端僅占30%，這之中還有20%是進口，而發(fā)達國家高端需求占到90%以上。|我們預期"十二五"期間國內(nèi)市場需求年均增長率12.6%左右，中高端占比提高到50%，保守估計到2015 年市場容量將增長80% 以上，中高端市場需求將增長2 倍左右。公司產(chǎn)品定位中高端，上市后對品牌影響力提升開始顯現(xiàn)，未來有助于分享行業(yè)的高增長并擴大市場占有率。
產(chǎn)品性能優(yōu)異、擁有性價比優(yōu)勢。公司配有多臺德國、日本進口加工設備，齒輪零部件加工精度達到5 級，對產(chǎn)品的性能和精度提供了有效保障。目前產(chǎn)品在功能、規(guī)格、速度、精度以及操作便利性等方面優(yōu)于國內(nèi)同行，接近國際領先水平，但由于國內(nèi)員工素質(zhì)和原材料性能的原因，產(chǎn)品在耐用度方面低于國外產(chǎn)品，不過價格只有國外產(chǎn)品一半左右，具備性價比優(yōu)勢。
新興市場拓展順利，海外訂單未見下滑。公司在歐美市場還是通過代理商銷售， 10 年派遣員工出國到代理商處學習后，目前在印度中部、南部和北部、中東以及巴基斯坦都設有辦事處進行直銷，這些市場拓展順利，特別是印度市場，公司將其為除中國之外的第二大市場。預計今年出口收入1.6 億，符合之前預期。
瓦楞紙板線研制進度超預期。目前瓦楞紙板生產(chǎn)線核心技術已經(jīng)攻克，開始進入試制，明年可能成為一個新的業(yè)務增長點。一條瓦楞紙板生產(chǎn)線售價約1,300 萬元，毛利率預計約35%-40%，一條生產(chǎn)線匹配4-6 臺印刷設備，下游客戶和現(xiàn)有屬于同一類，因而具備一定的銷售優(yōu)勢。目前國內(nèi)現(xiàn)有5,000 多條生瓦楞紙板產(chǎn)線，主要是中低端且較老舊，未來更新升級需求空間大，國內(nèi)現(xiàn)在銷售的臺灣品牌定價在1,200 多萬，歐洲德國的產(chǎn)品定價在3,000 多萬，公司產(chǎn)品具備競爭力。
原廠區(qū)新廠房如期投入使用。公司10月份在廠區(qū)一塊空地加蓋了一個新廠房作為原廠房的配屬倉庫，從而釋放原廠房每月3-5臺的產(chǎn)能，募投項目預期明年第三季度開始陸續(xù)達產(chǎn)，以全部產(chǎn)能用于生產(chǎn)印刷機械計算，我們預計2011公司的產(chǎn)能在140臺左右，2012年180臺，2013 年達到230臺左右。公司瓦楞紙板生長線產(chǎn)能與瓦楞紙箱印刷機械產(chǎn)能通用，如果明年生長線投入生產(chǎn)，由于產(chǎn)能限制將會影響其他產(chǎn)品的產(chǎn)量。
經(jīng)營風格穩(wěn)健，財務情況良好。公司管理層經(jīng)營風格穩(wěn)健，中長期印刷設備收入目標10億，瓦楞紙板生產(chǎn)線5億元，上市后資金充裕，存在在瓦楞紙板產(chǎn)業(yè)鏈上收購相關公司的可能。目前在手訂單維持在3個月的產(chǎn)能水平，應收賬款維持在合理比例。
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