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    通信后備電池業(yè)務(wù)走出低谷。2011 年上半年，通信后備電池需求開始復(fù)蘇，成本端壓力開始緩解，三季度產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，公司盈利能力迅速上升。結(jié)合行業(yè)未來供需情況，我們認(rèn)為公司通信后備電池業(yè)務(wù)拐點(diǎn)到來。
    動(dòng)力電池業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。動(dòng)力電池行業(yè)市場(chǎng)容量大，盈利能力穩(wěn)定性好。
    公司通過收購(gòu)快速介入，收購(gòu)標(biāo)的擁有成本優(yōu)勢(shì)和廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后規(guī)?？绍Q身行業(yè)二線廠商前列。此次行業(yè)整合為公司產(chǎn)品迅速打開市場(chǎng)提供良好機(jī)遇，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)將成為公司未來三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要力量。
    儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)遠(yuǎn)景良好。儲(chǔ)能電池是提高太陽能系統(tǒng)與風(fēng)能系統(tǒng)效率的關(guān)鍵設(shè)備，太陽能、風(fēng)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為儲(chǔ)能電池開辟了廣闊空間。目前儲(chǔ)能電池市場(chǎng)尚處于導(dǎo)入期，規(guī)模和盈利能力較低對(duì)公司貢獻(xiàn)盈利有限。預(yù)計(jì)隨著行業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范，儲(chǔ)能產(chǎn)品毛利率有望提高，成為公司遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能得以恢復(fù)。公司于5 月份因環(huán)保原因關(guān)停臨平南都生產(chǎn)線，三季度公司產(chǎn)能受到影響，四季度臨安募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)問題得以解決。預(yù)計(jì)公司臨平生產(chǎn)線不再?gòu)?fù)產(chǎn)，目前通信電池產(chǎn)能全部為臨安南都350 萬kVAh。
    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示。我們認(rèn)為公司通信后備電池業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)可以迅速貢獻(xiàn)利潤(rùn)，成為公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)處于導(dǎo)入期，是公司遠(yuǎn)期增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)11、12 年公司收入分別為17.8、37.3，凈利潤(rùn)分別為0.90、2.39 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為56.4、21.3 倍，公司成長(zhǎng)性良好，首次給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素是行業(yè)整合不達(dá)預(yù)期以及公司收購(gòu)業(yè)務(wù)整合不力。