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    北斗一代向二代轉(zhuǎn)換即將迎來(lái)高峰時(shí)刻。我國(guó)2004 年啟動(dòng)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)，2012 年形成區(qū)域無(wú)源服務(wù)能力，也就是實(shí)現(xiàn)北斗二代的區(qū)域覆蓋，二代組網(wǎng)完成后將迎來(lái)軍用和行業(yè)應(yīng)用的快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)在通訊授時(shí)，機(jī)車定位，船舶導(dǎo)航等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域北斗系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)170 億元，如果計(jì)算軍用市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)400-500 億元。公司致力于圍繞北斗衛(wèi)星導(dǎo)航“元器件-終端-系統(tǒng)”產(chǎn)業(yè)鏈提供產(chǎn)品和服務(wù)，北斗一代市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，未來(lái)面臨很大的市場(chǎng)機(jī)遇。
    公司具備上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，具有長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)積累和大量的客戶基礎(chǔ)，通過(guò)與SIRF 對(duì)比，我們認(rèn)為公司有望在芯片領(lǐng)域成為龍頭之一。
    綜觀GPS 芯片的發(fā)展歷史從20 世紀(jì)90 年代中期，到2010 年SIRF 都是GPS 芯片市場(chǎng)的龍頭老大，而2011 年SIRF 將被Broadcom 超越，我們認(rèn)為SIRF 成敗的經(jīng)驗(yàn)很好的反應(yīng)了GPS芯片市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和動(dòng)力:長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的技術(shù)開(kāi)發(fā)積累是品質(zhì)和市場(chǎng)份額的保證，大量的專利保護(hù)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)同時(shí)為后進(jìn)入者設(shè)置了較高的進(jìn)入門檻，新工藝和新技術(shù)新產(chǎn)品的應(yīng)用為彎道超車提供了可能。我們認(rèn)為國(guó)騰電子在各個(gè)方面都具備了自己的優(yōu)勢(shì)，但是在北斗一代向第二代的轉(zhuǎn)換過(guò)程中后起者彎道超車的可能性也在不斷增加。
    預(yù)計(jì) 2011-2013 年公司銷售收入分別為，2.23 億元，2.67 億元，4.00億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.60 億元，0.79 億元和1.14億元，每股收益分別為0.43 元，0.57 元和0.82 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為75.72 倍，57.12 倍和39.70 倍，估值水平較高，但是考慮公司部分業(yè)務(wù)有軍工成份，同時(shí)北斗二代在2013 年開(kāi)始放量，2014-2015 年將是高速增長(zhǎng)期，屆時(shí)公司的估值將快速下降，我們給予公司增持評(píng)級(jí)。