久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

地產(chǎn)業(yè)務(wù)受調(diào)控影響下滑
    公司以開發(fā)中高端商品住宅為主，截至2011年6月末擁有未銷售/未結(jié)算面積約946萬(wàn)/1010萬(wàn)平方米，主要位于東部沿海的二三線城市，我們估計(jì)公司土地儲(chǔ)備被限購(gòu)比例約為57%。公司2011年初設(shè)定的銷售目標(biāo)75.8億元中，位于限購(gòu)城市的約占55%，加上公司產(chǎn)品的中高端定位，我們預(yù)計(jì)銷售情況將低于市場(chǎng)預(yù)期，并估計(jì)公司2011年全年銷售額為49.7億元。
    業(yè)務(wù)多元化有望幫助公司平滑地產(chǎn)業(yè)務(wù)波動(dòng)
    公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)已直接投資湘財(cái)證券、吉林銀行、景泰財(cái)險(xiǎn)、大智慧、金洲管道等10余家企業(yè)，并通過新湖控股進(jìn)行投資。公司還積極介入金融企業(yè)和礦產(chǎn)資源投資。我們預(yù)計(jì)這些投資將在2011年為公司貢獻(xiàn)約5.4億元投資收益，約占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的20%，將幫助公司平滑地產(chǎn)業(yè)務(wù)波動(dòng)。
    銷售情況不理想給公司造成較大資金壓力
    公司11年三季度末貨幣資金59.1億元(我們估計(jì)各類保證金超過20億元)，短期有息負(fù)債59.4億元；長(zhǎng)期借款63.4億元，應(yīng)付債券13.9億元，其他非流動(dòng)負(fù)債19.2億元，我們認(rèn)為地產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金回籠情況不理想將制約公司增長(zhǎng)速度。
    估值：首次覆蓋給予“中性”評(píng)級(jí)及3.60元目標(biāo)價(jià)
    我們預(yù)計(jì)公司2011/12/13年EPS分別為0.30/0.36/0.43元，并基于2012年預(yù)測(cè)EPS0.36元和2012年10倍市盈率(低于2011YTD動(dòng)態(tài)平均市盈率2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.60元，較我們估算其12年每股NAV5.12元有30%的折價(jià)。