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 投資要點(diǎn)：
    公司在澳洲再次出手收購。兗州煤業(yè)全資子公司兗煤澳洲與澳大利亞格羅斯特煤炭公司簽訂合并協(xié)議，交易完成后，兗州煤業(yè)持有兗煤澳洲的77%股份，格羅斯特現(xiàn)有股東將持有兗煤澳洲的23%股份，兗煤澳洲取代格羅斯特在澳交所上市交易。此次交易兌現(xiàn)了兗州煤業(yè)09年收購菲利克斯時(shí)向澳洲政府所做的關(guān)于兗煤澳洲上市的承諾。 
    格羅斯特公司12-15年產(chǎn)量復(fù)合增長率達(dá)15%。格羅斯特公司原本是一家位于新南威爾士州的中小型煤炭公司，原煤產(chǎn)能僅300萬噸。11年公司一舉收購了礦井（80萬噸，50%權(quán)益）和礦區(qū)（250萬噸）。未來三年，格羅斯特公司本部及礦區(qū)均有擴(kuò)產(chǎn)空間，預(yù)計(jì)15年格羅斯特公司產(chǎn)量將達(dá)到1000萬噸。預(yù)計(jì)兗煤澳洲到2013年產(chǎn)量將達(dá)到3300-3500萬噸，有望超過公司本部產(chǎn)量。 
    收購將改善公司澳洲煤炭外運(yùn)。格羅斯特公司持有紐卡斯?fàn)柛?1.6%的權(quán)益，收購后兗煤澳洲對紐港的持有比例進(jìn)一步上升，15年格羅斯特公司紐港外運(yùn)份額將達(dá)到1150萬噸，這高于格羅斯特15年新南威州900萬噸的產(chǎn)量估計(jì)，兗煤澳洲通過紐港的外運(yùn)空間將得到改善。 
    格羅斯特盈利能力與菲利克斯相當(dāng)，收購對EPS貢獻(xiàn)微小?？鄢魠R兌損益的影響，兗煤澳洲11年上半年實(shí)現(xiàn)凈利約8.4億元，凈利潤率17.5%，格羅斯特2011財(cái)年凈利潤率為17.7%。此次為換股收購，由于收購標(biāo)的盈利能力略高于兗煤澳洲，故收購對EPS提升作用很小。 
    澳洲焦煤價(jià)格短期內(nèi)仍有較大壓力，維持"謹(jǐn)慎增持"評級。澳洲焦煤現(xiàn)貨價(jià)格仍在下行通道之中，這符合我們年度策略對澳洲焦煤價(jià)格走勢的判斷。2012年一季度日澳焦煤合同價(jià)下調(diào)至235美元/噸，較11年四季度下調(diào)50美元。我們對12年國際焦煤價(jià)格仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，國際焦煤價(jià)格的轉(zhuǎn)向有賴于歐債問題的解決和中國經(jīng)濟(jì)的走勢，預(yù)計(jì)公司11、12年EPS分別為1.82元、1.84元，維持"謹(jǐn)慎增持"評級。