>> 海通證券-合肥百貨(000417)基本面趨勢良好且外延擴張持續(xù)進行,短期股價-111226
| 上傳日期： |
2011/12/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
路穎 |
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此報告為加密報告 |
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合肥百貨2011年12月24日發(fā)布如下公告：
（1）公司與合肥拓基房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司（下稱"拓基地產(chǎn)"）分別按41.46%和58.54%比例，擬以210萬/畝聯(lián)合競買項目地塊，土地面積46.43畝，成交總價為9749.25萬元。其中公司購買土地19.25畝，成交價4042萬元，用以建設(shè)綜合性購物中心，預(yù)計總投資2.08億元。該交易為關(guān)聯(lián)交易。
（2）擬繼續(xù)為控股子公司安徽百大電器連鎖有限公司提供最高額8000萬元銀行承兌匯票的授信業(yè)務(wù)擔(dān)保。此次擔(dān)保不新增公司對外擔(dān)保額度。
（3）擬將聘請的2011年度財務(wù)審計機構(gòu)由天健正信變更為大華會計師事務(wù)所。
以上事項均尚需股東大會審議。
近期合肥百貨股價出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整：自2011年8月29日創(chuàng)出22.44元歷史新高后，至今累計下跌37%，較17.55元增發(fā)價也下跌了19%。我們認為除了近期大盤調(diào)整和零售板塊整體出現(xiàn)更大幅度下跌的系統(tǒng)風(fēng)險原因，此次下跌與部分機構(gòu)整體戰(zhàn)略減倉行為，以及個別前期博弈公司股權(quán)變化預(yù)期的機構(gòu)離場等也有較大關(guān)系。我們近期對合肥百貨進行了跟蹤，對公司基本面以及11-12年的預(yù)期仍抱有信心，并基本維持此前的觀點。
以下是我們的主要跟蹤信息和觀點，以及對公司關(guān)聯(lián)交易暨投資項目的簡要分析。
主要觀點。合肥百貨2011年前三季度收入63.35億元，同比增長26.30%，與全國零售企業(yè)趨勢大致一樣，公司10月份和11月份增速有所回落。我們跟蹤分析估算，其超市大致同比增長22%上下，百貨同比增長20%左右，而家電基本持平。綜合考慮，我們預(yù)計全年收入同比增長20%左右。
2012年由于春節(jié)提前和黃金珠寶增速回落等因素，我們預(yù)計其一季度（主要是二三月份）經(jīng)營壓力較大，但基于區(qū)域消費成長及消費升級驅(qū)動、公司品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)力及新門店開業(yè)等綜合作用，我們預(yù)計公司2012年將有18%左右的收入增速。
根據(jù)此次跟蹤和我們的分析，預(yù)計公司2011年主業(yè)EPS約0.75元，對應(yīng)增速為36.8%，加上拓基轉(zhuǎn)讓的一次性收益（0.25元），合計EPS約1元左右；2012年主業(yè)EPS約0.94元，對應(yīng)主業(yè)增速為25%。與之前的估計大體一致。
我們認為：公司所處安徽區(qū)域經(jīng)濟活力依然較強，公司成長依然面臨較好的消費成長升級驅(qū)動，而公司自身也依然處于品牌調(diào)整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)生成長和新開門店的外延成長動力，基本面現(xiàn)狀及趨勢持續(xù)可期。公司當前14.17元股價，對應(yīng)2011年和2012年主業(yè)分別18.9倍和15.1倍的估值，短期超跌較多而價值低估，上調(diào)至"買入"評級，目標價20.68元（對應(yīng)2012年EPS約22倍PE）。
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