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報(bào)告摘要：
    從下游需求結(jié)構(gòu)分析，傳統(tǒng)冶金、化工行業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定，分別占比40%、30%左右。新的增長(zhǎng)因素有望來(lái)自LNG和煤化工。前者應(yīng)是行業(yè)性驅(qū)動(dòng)因素，后者應(yīng)是事件性驅(qū)動(dòng)因素。公司訂單整體情況尚好。
    公司盈利能力保持合理水平?？辗衷O(shè)備屬于非標(biāo)產(chǎn)品，毛利率預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定在27%左右。氣體業(yè)務(wù)短期有所波動(dòng)，供氣價(jià)格調(diào)整條款可以部分涵蓋成本上升，預(yù)計(jì)毛利率大致在27%。公司綜合毛利率可望維持在27%左右，凈利率有望保持在10%左右。
    產(chǎn)品與技術(shù)開(kāi)發(fā)良性發(fā)展。公司在逐步展開(kāi)8萬(wàn)和12萬(wàn)等級(jí)空分設(shè)備的技術(shù)儲(chǔ)備和預(yù)研。我們認(rèn)為設(shè)備大型化對(duì)拓展市場(chǎng)具有標(biāo)志性意義 。公司稀有氣體也在市場(chǎng)逐步推廣。
    公司氣體項(xiàng)目進(jìn)入密集運(yùn)營(yíng)階段，公司采取外部融資70%和自有資金投入30%相結(jié)合方式，若要形成100萬(wàn)方的供氣規(guī)模需要大約16億元投資，估計(jì)支撐氣體業(yè)務(wù)快速發(fā)展可能需要再融資。
    綜合考慮公司在手訂單情況以及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們預(yù)測(cè)2011-2013年公司主營(yíng)收入分別為38.2、52.8、75.5億元，凈利潤(rùn)分別為5、6.9、10億元，每股收益分別為0.83、1.15、1.67元。
    預(yù)計(jì)2011-2013年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增速為41%，考慮一定的安全邊際，按照2012年28倍PE估值，合理股價(jià)32.2元，12月23日收盤價(jià)為22.6元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    鋼鐵石化行業(yè)受宏觀調(diào)控影響，固定資產(chǎn)投資下滑，不利影響可能逐步顯現(xiàn)。
    工業(yè)氣體項(xiàng)目有可能出現(xiàn)主要?dú)怏w用戶因經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化而失去支付能力，從而導(dǎo)致公司氣體投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
    其他因行業(yè)及公司基本面發(fā)生變化導(dǎo)致盈利預(yù)測(cè)未能達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。