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結(jié)論與建議：
    公司近日發(fā)布公告，通過(guò)定向增發(fā)向國(guó)家電網(wǎng)發(fā)行約6014 萬(wàn)股，并通過(guò)原有股東部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)家電網(wǎng)，國(guó)家電網(wǎng)將成為公司實(shí)際控制人(股權(quán)比例24.98%，成為第一大股東)。與此同時(shí)，國(guó)網(wǎng)與安泰科技成立合資公司共同致力于非晶帶材的開(kāi)發(fā)與運(yùn)用。國(guó)網(wǎng)的行動(dòng)表明，未來(lái)“非晶帶材-非晶變-電網(wǎng)”一體化產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)內(nèi)逐步成形，公司作為非晶變領(lǐng)軍者，受益最大。
    預(yù)計(jì)公司2011-2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.88 億元(YOY-8.4%)、22.14 億元(YOY+59.4%)、39.73 億元(YOY+79.5%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.99 億元(YOY-37.8%)、3.12 億元(YOY+57.0%)、5.90 億元(YOY+89.2%)，按增發(fā)6014.35 萬(wàn)股計(jì)算，攤薄后EPS0.29、0.46、0.87 元，鑒于公司未來(lái)發(fā)展良好預(yù)期，給予“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)18.4 元(對(duì)應(yīng)2012 年40X PE)
     非晶合金變壓器節(jié)能性能優(yōu)異，有望在配電網(wǎng)領(lǐng)域大顯身手：非晶合金有非常好的導(dǎo)磁性能。通常情況下，用非晶合金變壓器空載損耗只有用普通硅鋼片制作的變壓器的20%左右。目前我國(guó)配電變壓器需求大概在40~50 萬(wàn)臺(tái)，而非晶合金配變比例僅為10%左右，如果20%比例采用非晶合金變壓器，則全年可節(jié)能12.2 億千瓦時(shí)，折合減少50 萬(wàn)噸煤耗，減少碳排放量102 萬(wàn)噸二氧化碳，非晶合金變壓器可謂“節(jié)能先鋒”。
     國(guó)網(wǎng)正式入主，三大變化利好公司，非晶時(shí)代來(lái)臨：此次，國(guó)家電網(wǎng)正式入主表明國(guó)家電網(wǎng)對(duì)配電網(wǎng)發(fā)展非晶變壓器的決心。國(guó)網(wǎng)入主給公司帶來(lái)三大變化，即產(chǎn)能大幅提升、行業(yè)推廣非晶變大大加快、成功對(duì)接上游原材料。我們認(rèn)為，非晶變最大用戶(hù)的入主，表明非晶變時(shí)代來(lái)臨。
     電網(wǎng)領(lǐng)域非晶變需求達(dá)255 億元，公司作為龍頭企業(yè)，受益最大：群益測(cè)算，“十二五”期間，電網(wǎng)領(lǐng)域新增、存量配電變及新能源領(lǐng)域配電變需求將達(dá)255 億元。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，盡管未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，但憑借公司技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司“十二五”市場(chǎng)整體占有率在75%左右，據(jù)側(cè)測(cè)算，“十二五”公司市場(chǎng)容量約為190 億元左右，受益最大。
     上游帶材成本存在下降空間，后續(xù)的資產(chǎn)注入預(yù)期，值得期待：目前上游帶材方面，安泰科技生產(chǎn)工藝逐步提升，隨著工藝逐步完善及產(chǎn)能提升，帶材國(guó)產(chǎn)化率將提高，國(guó)產(chǎn)化帶材較進(jìn)口成本低30.0%，成本下降一方面有利于降低非晶變壓器價(jià)格，從而改變與傳統(tǒng)硅鋼變的價(jià)格劣勢(shì)，另一方面將緩解公司成本壓力，提升盈利水準(zhǔn)。此外，國(guó)網(wǎng)明確承諾支持公司以并購(gòu)、重組等方式購(gòu)買(mǎi)其旗下配電業(yè)務(wù)資產(chǎn)，國(guó)網(wǎng)配電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入將進(jìn)一步增強(qiáng)自身盈利能力，值得期待。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2011-2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02 億元(YOY-37.8%)、3.12 億元(YOY+57.0%)、5.90 億元(YOY+89.2%)，按增發(fā)6014.35 萬(wàn)股計(jì)算，攤薄后EPS0.29、0.46、0.87 元，鑒于公司未來(lái)發(fā)展良好預(yù)期，給予“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)18.4 元(對(duì)應(yīng)2012 年40X PE)。