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    投資要點(diǎn)
    事件：12 月28 日唐人神股價(jià)大跌，盤中一度跌停，終盤收于19.25 元，下跌7.85%。
    背景：近半年以來(lái)資本市場(chǎng)頻創(chuàng)新低，市場(chǎng)信心一度達(dá)到冰點(diǎn)。12 月27 日滬綜指收于2166.21 點(diǎn)，創(chuàng)近兩年多新低，在此背景下，2010 持續(xù)走強(qiáng)、2011 年表現(xiàn)抗跌的農(nóng)業(yè)股集體補(bǔ)跌，水產(chǎn)品、種子、食用油、畜禽養(yǎng)殖、飼料股票近期接二連三補(bǔ)跌，但多數(shù)公司并非擠業(yè)績(jī)泡沫，更多公司是純粹殺估值。
    下跌的潛在原因：公司近期更換了審計(jì)事務(wù)所，我們預(yù)計(jì)28 日公司股價(jià)大跌和此信息的負(fù)面影響有關(guān)，但更換審計(jì)所并不意味著業(yè)績(jī)地雷，而是各有原因――公司原計(jì)劃在3 月提交年報(bào)，但原審計(jì)所IPO 項(xiàng)目較多、人手不夠來(lái)不及，故只能換一家審計(jì)所，目前該情況已經(jīng)和湖南證監(jiān)局進(jìn)行了溝通并獲得理解。
    公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，盈利增長(zhǎng)確定：據(jù)最新溝通結(jié)果，唐人神2011 年業(yè)績(jī)無(wú)地雷。預(yù)計(jì)公司2011 年飼料業(yè)務(wù)銷售170 萬(wàn)噸，略超我們此前預(yù)計(jì)的164 萬(wàn)噸銷量，此前預(yù)計(jì)的2011 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50-60%目標(biāo)應(yīng)能實(shí)現(xiàn)。
    預(yù)計(jì) 2012 年各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)近期召開(kāi)的2012 年度工作會(huì)議，預(yù)計(jì)飼料和肉品實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)，種豬實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)，而可追溯豬肉將于明年5 月上市，各項(xiàng)工作進(jìn)展順利。
    看好未來(lái)三年飼料和種豬成長(zhǎng)：受益于飼料行業(yè)高景氣、產(chǎn)能的快速投放及市場(chǎng)拓展加速，我們預(yù)計(jì)2011-13 年每年新增飼料產(chǎn)能100 萬(wàn)噸，保障飼料業(yè)務(wù)年均增長(zhǎng)24%；而公司旗下的美神種豬擁有不遜于美國(guó)引種的優(yōu)良性能，目前供不應(yīng)求，未來(lái)擴(kuò)張計(jì)劃由原來(lái)的10 家原種/擴(kuò)繁場(chǎng)提升至5 家原種場(chǎng)+18家擴(kuò)繁場(chǎng)，預(yù)計(jì)2011-13 年種豬銷量分別為11000、34185、61920 頭，同比增長(zhǎng)229%、211%、81%。唐人神是國(guó)內(nèi)率先成功打造肉制品縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，成長(zhǎng)模式清晰，盈利增長(zhǎng)質(zhì)量高。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年15 倍PE 和13 年11.4 倍PE，而飼料業(yè)的抗周期性較為明顯，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的2012 年屬于較為理想的避風(fēng)港，近期股票泥沙俱下提供了較好的買入契機(jī)，我們維持前期盈利預(yù)測(cè)，重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.93 元，對(duì)應(yīng)2012 年25 倍PE，潛在獲利空間超過(guò)65%。